今天一大早剛剛撰文提到，摩根大通大幅下調了對特斯拉第一季度的銷售預期，並將其股票目標價定爲 120 美元，這是華爾街給出的最低目標價，比特斯拉目前約 250 美元的股價低了約 130 美元。

當然，這是在特斯拉 2024 年銷量下滑（埃隆・馬斯克曾多次表示特斯拉的銷量不會下滑），且在 2025 年年初銷量進一步下降之後發生的事。

但別被摩根大通的預測給騙了。華爾街對特斯拉股票給出的目標價中位數是 370 美元！這比其當前股價高出約 120 美元。在閱讀關於摩根大通最新預測的報告時，我並不知道目標價中位數是多少，但我知道大多數分析師對該股票給出的目標價要高得多，這時我突然想到了一些事情。

我記得特斯拉的股價在過去幾年裏經歷了長期且大幅的上漲，我也記得分析師們基本上是如何跟着股價一路看漲的。當然，在任何一個特定時刻，有些分析師的預測更爲樂觀，而有些則更爲悲觀，但總體而言，隨着時間的推移，他們基本上就是在跟着股價的上漲趨勢走。

我認爲，如果特斯拉的股價真的大幅下跌（而且我覺得它會下跌），華爾街的分析師們也會以類似的方式長期跟蹤股價的下跌走勢。如果股價再下跌一些，跌至 200 美元及以下，分析師們就會調整他們的估值和目標價。他們預見到了銷量下滑嗎？

他們預見到了中國市場的競爭會變得比特斯拉更有優勢嗎？他們預見到了隨着人們對特斯拉的產品以及埃隆・馬斯克有些厭倦，歐美市場對特斯拉汽車的需求會下降嗎？

簡而言之，分析師們給出的目標價不過是美化了的胡亂猜測而已，而且作爲一個羣體，他們只是隨着股價的波動而改變看法。如果一年後股價低於 200 美元，分析師們就會找出理由來爲更低的目標價辯護。如果股價跌到 150 美元，他們給出的目標價還會更低。

我認爲目前關鍵的一點是，特斯拉的增長神話不僅已經停滯，其銷量也大幅下降了。如果特斯拉能扭轉這種局面，或許其股價就不會再大幅下跌了。但如果這種下滑趨勢持續下去，那可能會是一場漫長且深度的下跌。

完全自動駕駛技術，或者說機器人出租車，本應是特斯拉區別於其他汽車製造商的優勢所在，但這一目標實現得越晚，分析師們就越得去思考，給予特斯拉與其他汽車製造商如此大的估值差異，以及讓其市盈率比其他汽車製造商高出約 10 倍是否合理。

長期以來，特斯拉的市盈率一直遠遠高於行業內其他公司。最常被用來解釋這一現象的理由是，特斯拉的預期增長遠高於行業其他公司（而現在很明顯，這種增長優勢已經消失了，或者至少暫時朝着相反的方向發展了），或者是其從其他收入來源（機器人出租車、機器人業務）獲得的指數級增長。

我們將拭目以待，看看特斯拉今年是否會取得任何重大進展，從而重拾上述理由之一。如果沒有…… 那就請繼續關注吧。