智通財經APP獲悉，中銀國際發佈研報稱，中國聯通(600050.SH,00762)3月18日率先發布2024年年報，算網數智業務成爲業績增長的重要驅動力，預計2025年固定資產投資維持縮減，但算力投資規模持續大幅提升。公司堅定加碼算力投入，在AIInfra、數據集、大模型、智能體、AI安全等方向上積極抓緊機遇。傳統運營商長期被定義爲出售流量的“網絡管道”，當前AI算力的爆發式需求有望重塑行業。在本輪技術革命浪潮下，三大運營商全面加大算力佈局，積極探尋新業績增長點，致力科技創新轉型，或迎價值重估機會。

中銀國際主要觀點如下：

算網數智成爲業績增長重要驅動力

3月18日中國聯通披露，2024年公司營業收入穩健增長，達到人民幣3,896億元，同比提升4.6%，領先於行業全年電信業務收入增速；公司利潤總額251億元，歸母淨利潤達90億元，同比提升10.5%。其中，聯網通信業務收入佔服務收入的76%，同比提升1.5%；算網數智業務收入佔服務收入的24%，同比提升9.6%。算網數智業務方面，2024年，聯通雲收入達686億元，同比增長17.1%；數據中心收入259億元，同比增長7.4%。智算業務驅動算力服務強勁增長，2024年簽約金額超過260億元。公司預計2025年營收、利潤將實現有力增長。中銀國際認爲，在傳統業務趨近於飽和狀態下，智算業務當前對業績拉動明顯，也成爲各家運營商必爭之地。

降低資本開支趨勢不變，持續大幅提升算力投資規模，全面擁抱人工智能

2024年，中國聯通資本開支爲613.7億元，同比下降17%。其中，算力投資同比上升19%。加快推進IDC向AIDC、通算向智算升級，在上海、廣東、香港和內蒙、寧夏、貴州等地建設大規模智算中心，建成300多個訓推一體的算力資源池，全網總機架數超42萬，適智化能力儲備快速形成270MW，智算規模超過17EFLOPS。2025年，公司將進一步下調固定資產投資規模至550億元，同比下降10.38%，但算力投資規模仍將持續提升28%。此外，公司還爲人工智能重點基礎設施和重大工程專項作了特別預算安排。

三大運營商加大算力佈局，科技創新轉型在即

2024年，全國算力基礎設施不斷提速，三家基礎電信企業爲公衆提供的數據中心機架數達83萬架，智算規模超50EFLOPS，同比實現翻番增長。隨着三大運營商全面接入DeepSeek，開發實現了DeepSeek在多場景、多產品中的廣泛應用，新業務有望充分利用運營商閒置雲端算力，同時爲客戶提供全行業、全方位解決方案服務。

傳統運營商長期被定義爲出售流量的“網絡管道”，當前AI算力的爆發式需求有望重塑行業。運營商憑藉“雲網端”資源優勢成爲驅動AI基礎設施規模化落地的核心服務商，藉此積極從通信運營公司向科技服務公司轉型升級，有望迎來價值重估。

投資建議

AI浪潮下運營商將顯著受益於智算業務帶來的業績增長及價值重估，建議關注三大運營商：中國移動(600941.SH,00941)、中國電信(601728.SH,00728)、中國聯通(600050.SH,00762)。

風險因素

政策不確定性風險；市場需求不及預期風險；行業供給過剩競爭環境惡化風險；AI發展不及預期風險。