都說“人怕出名”，在資本市場上，明星企業也常常會被置於風口浪尖的位置。

本月早些時候剛披露了令市場爲之振奮的財報成績單的禾賽（HSAI.US），剛剛便被沽空機構Blue Orca Capital“盯上”了。

日前，Blue Orca Capital發佈報告，質疑禾賽的財務披露等問題。從這份做空報告的內容來看，Blue Orca Capital做空的依據主要集中在四個方面：除認爲財務數據存在“異常”之外，該機構還指控禾賽隱瞞丟失最大客戶，與奔馳的合作案疑點重重，甚至爲軍方提供激光雷達等問題。

對此，禾賽稱上述所有指控“毫無依據”，並強調其始終秉持嚴格的商業道德標準與合規要求。

在智通財經看來，Blue Orca Capital將禾賽納入“狙擊”名單的時間節點實在很有些耐人尋味。美東時間3月11日，也即禾賽披露2024年四季度及全年業績的第二個交易日，禾賽股價高開高走，當天漲幅高達50.41%，收盤報24.18美元，創過去兩年來新高。拉長時間來看，禾賽股價自去年11月啓動，至今累計漲幅儼然超過3倍，毫不誇張地說，公司已經進入了價值獲重估的全新階段。

禾賽股價剛迎來“高光時刻”，Blue Orca Capital便第一時間出手，時間選擇可謂“精準”。

不僅如此，Blue Orca Capital對於中國公司似乎非常“偏愛”。這家成立於2018年的公司，在短短几年時間裏對包括拼多多、飛鶴、名創優品等企業發起了攻擊，不過大多收穫不佳。比如，名創優品在2022年7月遭到Blue Orca Capital做空後便霸氣回懟“毫無根據”，此後不久名創優品港、美股更是聯袂開啓了轟轟烈烈的牛股行情。

而回看Blue Orca Capital這次發佈的報告，該機構很可能又一次選錯了對手。

首先，Blue Orca Capital質疑禾賽財務數據不值得信賴，其給出的主要理由是“大多數同行的毛利率爲負數或平衡”。

但激光雷達作爲一個成長性且目前遠遠看不到天花板的行業，場上大部分玩家掙扎在盈虧平衡線附近實在不令人意外。就拿新能源汽車爲例，目前國內大部分車企的盈利能力都還處在爬坡階段，但也有少數玩家盈利能力已經遙遙領先，但若就此說高毛利的車企造假顯然有些滑稽。

禾賽作爲全球激光雷達龍頭企業，毛利率斷層式領先恰恰印證了其產品競爭力突出。有鑑於去年Q4禾賽的機器人業務開始放量，今年隨着機器人業務佔比提升，禾賽的整體盈利能力勢必還會提升，不知Blue Orca Capital對此是否已有所預期。

其次，Blue Orca Capital指控禾賽隱瞞丟失“最大客戶”也即通用汽車旗下的Cruise。誠然，Cruise早期曾擁有全球規模最大的Robotaxi車隊，的確在禾賽做大做強的過程中扮演了重要角色。不過隨着禾賽業務擴張，目前公司已與22家主機廠客戶建立了前裝量產合作，去年其在量產車領域交付了超45萬臺激光雷達，公司的“最大客戶”恐怕早已在事實上易主。

再次，Blue Orca Capital認爲禾賽與奔馳的合作案疑點重重。值得一提的是，此前有外媒報道奔馳將採用禾賽的激光雷達產品。不過禾賽一直未公開合作方，公司方面的對外口徑是其與一家歐洲頂級主機廠達成跨越2030年的獨家定點合作，覆蓋後者燃油車和新能源車的多款車型。

誠然，由於禾賽未披露更多細節，這也客觀上讓做空機構有了做空的可乘之機，但若因信息不全便斷言禾賽“造謠”顯然有失偏頗。對於看重上市公司成長預期的二級市場投資者來說，現階段不妨讓子彈再飛一會。

最後，Blue Orca Capital指控禾賽爲軍方提供激光雷達更像是一出“烏龍”。該機構引用的CCTV的報道，其實是在描述禾賽的產品應用於國防科技大學的大學生研究項目。事實上，市場上全流通的產品被用於學研機構進行研發應用再常見不過，普通消費者也可以通過網上的閒置交易平臺買到國內主流激光雷達廠商的產品，但這與主動爲軍方供應產品有着本質區別。

將時間線往前移，禾賽已曾多次聲明公司與任何國家的軍方都沒有關聯，所有產品都僅限於民用和商用，不適用于軍事用途，甚至還因被列入“中國涉軍企業”名單起訴了美國國防部。去年10月，美國國防部曾短暫將禾賽從1260H清單上移除，就是因爲沒有任何禾賽涉軍的證據，原列入決定的法律依據不足。

退一步來說，如果禾賽真如某些外部機構所言有着軍工企業的身份，那麼即便其申報港股上市也很可能會面臨多重限制和挑戰，遑論遠渡重洋赴美上市。

對於發展勢頭正猛的禾賽來說，遭遇做空機構的做空或許並不是一件壞事——恰恰相反，理由牽強的做空反倒可以視爲是“驗金石”，畢竟在一次又一次兌現預期的強勁增長面前，所有的質疑都會變得微不足道。在通往偉大公司的路上，相信禾賽還能繼續以進取者的姿態不斷取得新的成績。