金吾財訊 | 東吳證券發研報指，貝殼(02423)發布2024年業績公告，全年實現營收934.6億元，按年增長20.2%；經調整後淨利潤72.1億元，按年下降26.4%。該行表示，公司把握時機鞏固房產經紀業務的市場份額，2024年存量房GTV2.25萬億元，按年增長10.8%；活躍門店數4.97萬家，按年增長18.3%；活躍經紀人數達44.5萬名，按年增長12.1%。該行預計2025年二手房市場有望率先回暖，公司有望受益於市場的結構性調整進一步擴大存量房經紀業務規模。該行續指，2024年公司家裝家居業務GTV按年增長27.3%至169億元，貢獻利潤率提升1.7pct至30.7%，進一步優化交付能力和底層數字化平台建設。2024年公司實現了房屋租賃業務的規模躍升，在管房源數量由2023年底的21萬套增長至2024年底的43萬套。該行認為，公司作為國內的經紀行業產業互聯網龍頭，隨着未來二手房換手率以及新房中介滲透率的不斷提高，疊加協同優勢下家裝業務賽道的發展，未來業績具備提升空間。考慮到近年來市場波動導致公司核心存量房業務佣金率調整，該行下調其2025/2026年經調整後淨利潤為97.0/116.2億元(原值為121.8/133.5億元)，預測2027年經調整後利潤為136.2億元，對應的EPS為1.82元/2.35元/2.90元，對應的經調整後PE分別為23.2X/19.3X/16.5X，維持「買入」評級。