金吾財訊 | 浦銀國際發研報指，在2024年四季度，理想汽車(02015)收入達到人民幣442.7億元，同比增長6%，環比增長3%。公司毛利率達到20.3%。其中，汽車銷售毛利率爲19.7%，同比下降3.1個百分點，環比下降1.3個百分點。毛利率下降主要因爲應對今年煥新版上市舊車型L系列和MEGA採購承諾的計提。理想四季度費用率爲11.9%，費用控制較好，因此營業利潤率達8.4%，爲歷史單季度最高，優於市場預期。公司淨利潤爲人民幣35.2億元，同比下降38%，但是環比增長25%。公司指引一季度汽車交付量中位數爲9.05萬輛，對應3月交付量爲3.43萬輛，同比增長18%，環比增長31%。一季度毛利率爲19%上下。根據業績及指引，公司純電車型上量的貢獻主要集中於下半年，該行調整理想2025年、2026年的銷量和盈利預測。該行表示，理想4Q24的業績及1Q25的指引大體符合該行預期。展望2025年，理想成長動能來自：1)隨着煥新版和純電SUV的上市、進一步夯實和擴張銷售網絡，公司今年總交付量有較好增長基礎。2)公司重點確認海外市場拓展，今明兩年將貢獻增量。3)公司確認AI投入的戰略地位，確保長期競爭優勢。美股目標價對應2025年市盈率26.7x，對應市銷率1.3x，與可比公司相比估值具有吸引力。該行採用分部加總法估值，使用市盈率進行估值，分別給予理想2025年汽車銷售和其他收入28.0x和29.0x的市盈率。該行得到理想汽車(LI)目標價爲32.2美元，對應目標市盈率26.7x。同時，該行得到理想汽車目標價爲132.0港元。重申理想“買入”評級。