超預期業績的發佈，帶動丘鈦科技(01478)股價“迎風見漲”。3月17-19日三個交易日中，公司股價累漲超17%，成交量亦快速放大，反映市場投資者對公司興趣濃厚。

從市場估值來看，截至19日收盤，丘鈦科技市盈率爲35.18，遠低於同處港股的舜宇光學科技(02382)(市盈率約50.42)及A股的可比同行歐菲光(002456.SZ)(市盈率爲745.85)。

與此同時，年報發佈後丘鈦科技頻獲機構唱好，如招銀國際維持丘鈦科技(01478)“買入”評級，上調目標價至9.25港元，認爲現時估值已具備吸引力;里昂也將目標價由9.1港元上調至9.3港元，並指出由於指紋辨識模組業務虧轉盈的進度優於預期，將公司今明兩年的盈測分別上調7%及2%至4.3億及5.1億元人民幣。

核心業務量價齊升 高端化推動盈利指標上移

近日，根據公司披露的業績公告，2024年全年丘鈦科技取得營收爲161.51億元，同比增長28.89%(單位爲人民幣，下同);股東應占溢利2.79億元，同比增長240.67%;每股基本盈利23.6分，擬派末期息每股10港仙。在經歷2022年、2023年業績持續下行後，目前公司業績已迎來觸底回升。

公司方面表示，業績增長主要得益於智能手機、智能汽車、智能家居等行業的發展，公司在攝像頭模組和指紋識別模組的銷售表現強勁，尤其是高端產品的銷售比例顯著提高。

此外，長期拖累丘鈦科技業績的新巨科也於2024年虧損有所收窄，原因包括臺中廠房出售減少折舊、產品結構優化、手機相關鏡頭產品領域架構率提升等。2025年3月完成私募配售後，丘鈦科技已直接或間接持有新巨科已發行普通股股份總數約41.8%，公司方面稱該次私募配售將有助於集團形成更好的垂直鏈條整合並進一步向智能視覺系統方案商的方向發展。

從收入結構來看，2024年公司銷售攝像頭模組的收入達到148.19億元，同比增長28.18%;銷售指紋識別模組的收入達到11.78億元，同比增長50.83%。

攝像頭模塊和指紋識別模塊的銷售數量分別達至約43,429萬顆和約16,099萬顆，同比分別增長約16.2%和46.0%。

在攝像頭模塊業務方面，公司產品結構持續優化、高端產品佔比提升，3200萬像素及以上應用於手機的攝像頭模塊和應用於其他領域的攝像頭模塊的合計銷售數量於攝像頭模塊銷售總量的佔比達到約51.5%(2023年約41.6%)，該等產品的出貨量佔總智能手機攝像頭模塊出貨數量的比例約爲50.1%(2023年約40.4%)，推動公司整體毛利率較2023年的4.1%提升至6.1%。

報告期內，公司攝像頭模塊的平均銷售單價由上年度的約30.95元穩步提升至約34.12元，其中2024年上半年約爲32.59元，2024年下半年約爲35.72元，呈現持續上升趨勢。

智通財經APP瞭解到，期內公司持續推進應用於車載和IoT等非手機領域的攝像頭模塊業務的拓展，該種攝像頭模塊銷售數量較上年度增長約58.8%，成爲攝像頭模塊業務的第二增長曲線。2024年公司已與7家全球領先的智能駕駛方案商(Tier1廠商)建立合作關係，取得了34家全球領先的汽車品牌及╱或新能源汽車品牌的供貨商資格認證並逐步開始業務合作，同時成爲全球最領先的消費級無人機及運動相機品牌公司攝像頭模塊的核心供貨商。

而在指紋識別模塊業務方面，2024年平均單價更高的光學式屏下指紋識別模塊與超聲波指紋識別模塊的合計銷售數量達到約10,647萬顆，較上年度增長約46.7%。其中，超聲波指紋識別模塊銷售數量從上半年的僅約39萬顆迅速增長至下半年的約810萬顆，使得公司成爲超聲波指紋識別模塊領域的領先模塊廠商。

分地區來看，公司海外市場拓展成效顯著，於中國內地之外的市場的客戶收入較上年度增加約12.3%，並與多家全球領先的海外智能手機品牌、IoT智能終端品牌建立了多元的產品合作關係。

智能手機市場景氣度回升 攝像頭廠商角逐高端市場

作爲光學攝像頭產業的龍頭企業，丘鈦科技的業績波動與手機行業的景氣度緊密相關。

2024年，在經歷了兩年的下滑後，全球智能手機市場迎來了強勁復甦。獨立第三方調研機構國際數據信息(IDC)發佈的報告指出，2024年全球智能手機出貨量約爲12.4億臺，較2023年度增長約6.4%，且連續六個季度保持增長。

而在中國市場，得益於Gen AI、屏幕以及電池續航等技術創新帶來的換機需求，2024 年全年中國智能手機市場出貨量激增。中國信通院數據顯示，2024年全年國內手機市場出貨量爲3.14億部，同比增長8.7%;12月出貨量3452.8萬部，同比增長22.1%。

在智能手機高端化的背景下，光學攝像頭行業正出現規格升級浪潮。根據Counterpoint最新《智能手機型號銷量追蹤報告》，2024年中國高端(600美元及以上)智能手機市場的銷售份額升至整體市場的28%，相比2018年的11%大幅提升，而光學規格不僅是廠商們差異化競爭的傳統重點提升環節，在AI影像技術的加持下其重要性更將與日俱增。

自2023年蘋果在年度新機的高端機型iPhone 15 Pro Max中首次搭載潛望式鏡頭以來，潛望式鏡頭已成爲中高端手機市場的流行趨勢，多家國內主流手機品牌的頂級旗艦機中都出現了潛望式鏡頭的身影。

智通財經APP瞭解到，作爲光學模組領域的領先企業，丘鈦科技也早早加碼潛望式鏡頭，2024年10月OPPO推出的高端旗艦 Find X8系列中搭載的3倍光學變焦倒置結構潛望攝像模組就是由丘鈦科技獨家設計、製造並供貨，而近期華爲發佈的Mate 70系列中其業界首發的紅楓原色攝像頭同樣也是出自丘鈦科技。

展望後續，丘鈦科技仍將繼續加碼中高端攝像頭產品，公司預計2025年手機模組出貨量中，3200萬像素及以上佔比不低於55%，且手機攝像頭潛望模組銷售數量同比增長超過100%。

此外，公司還計劃拓展攝像頭應用領域，預計2025年成爲全球無人機和手持影像設備攝像頭模組核心供應商，並佈局可應用在車載、無人機、具身機器人等方面的激光雷達產品和可應用在ARVR等設備的pancake、光引擎、光波導等技術。

2024年，公司研發費用約爲5.05億元，同比增長約15.9%，研發費用率約爲3.13%。但值得注意的是，該研發費用率相比同行仍然相對較低：2024年前三季度，歐菲光研發費用佔比爲5.44%，2024年上半年舜宇光學研發費用率約爲7.78%。

此外，丘鈦科技在拓展業務領域時亦將面臨強勁競爭。據智通財經APP瞭解，舜宇光學科技加碼AI眼鏡領域，已成爲Meta雷朋眼鏡的攝像頭模組和鏡頭的雙重供應商;歐菲光自研的高清雲臺相機已於2024年開啓大批量交付，且多款車載攝像頭產品實現量產。

整體來看，智能手機市場景氣度回升推動丘鈦科技業績與股價持續走強，而光學規格升級的趨勢亦將使行業門檻提升，利好頭部廠商市場份額更爲集中。目前丘鈦科技的股價相較2017年、2021年的歷史高峯仍有較大的估值提升空間，因此後續仍有望出現股價持續上揚的走勢。同時，亦需要關注消費電子市場復甦不及預期、收入結構較爲單一、行業競爭加劇致使利潤率承壓等風險。