金吾財訊 | 交銀國際研報指，騰訊音樂(01698)4季度收入爲74.6億元（人民幣，下同），基本符合市場預期。音樂訂閱收入同比增18%，其中音樂會員環比+200萬，月ARPPU同/環比+4%/3%。經調整歸母淨利潤超市場預期18%，主要受益於快於預期的毛利率優化。展望未來，該行預計2025年音樂訂閱收入+16%，非會員收入同比增18%，社交娛樂收入仍將呈下降趨勢。看好在線音樂/全民K歌訂閱及廣告收入增長、及自制內容增加促進毛利率進一步優化。基於快於預期的利潤率優化趨勢，該行小幅上調2025年經調整淨利潤5%至86億元，並上調SOTP目標價至17美元/65港元。在線音樂維持穩健增長，社交對利潤拖累將逐步緩釋，維持買入評級。