智通財經APP獲悉，根據摩根士丹利最近發佈的北美半導體行業報告，終端客戶庫存接近長期中位數水平，但生產商和分銷商的庫存仍維持高位。總體而言，摩根士丹利樂觀地認爲整體庫存將繼續朝着正確的方向發展，看好英偉達(NVDA.US)、亞德諾(ADI.US)等個股。

摩根士丹利表示，本季度客戶和生產者重新開始去庫存，但分銷商暫停了這一進程。供應鏈各環節(生產商、分銷商和客戶)的累積庫存天數(DOI)下降了9天，接近季節性水平(通常下降10天)。在細分領域層面，客戶和生產商的庫存天數下降幅度大於季節性水平，而分銷商的庫存天數在經歷了兩個季度的下降後有所增加。儘管整體庫存天數仍遠高於10年中位數，但差距持續縮小。行業仍處於結構性庫存較高的環境中，但終端客戶庫存現在與歷史趨勢一致。

摩根士丹利表示，與歷史水平相比，半導體公司資產負債表上的過剩庫存仍處於高位，不過第四季度庫存天數下降幅度大於季節性水平。智能手機/網絡領域的庫存天數下降最爲顯著，環比下降18.3%，主要受庫存大幅下降和銷售成本增加的影響。除計算(+15.4%)、模擬/MCU(+5.4%)和組件(+2.7%)外，所有半導體子板塊的庫存天數均下降。計算領域的庫存天數增加主要歸因於英偉達，該公司正爲新產品週期及數據中心業務的較長交貨時間做準備。

展望未來，摩根士丹利預計，由於庫存仍高於歷史水平，半導體公司和分銷商將繼續去庫存，而終端客戶庫存現已迴歸正常。許多市場正在走出谷底，終端客戶庫存的正常化令人鼓舞。半導體公司和分銷商的庫存仍然很高，但預計未來會繼續取得進展。鑑於各種地緣政治擔憂，未來客戶訂購模式可能會出現一些異常，但摩根士丹利樂觀地認爲整體庫存將繼續朝着正確的方向發展。

在模擬/MCU領域，模擬市場在去年年中觸底後持續穩步復甦，而MCU(微控制器)的復甦稍顯滯後。摩根士丹利預計模擬市場將繼續溫和復甦，看好亞德諾和恩智浦(NXPI.US)等具備高防禦性的公司，但對安森美半導體(ON.US)等面臨需求疲軟困境的公司保持謹慎。

摩根士丹利的首選標的仍是英偉達，對即將到來的Blackwell產品週期及AI增長驅動力非常樂觀。摩根士丹利最看好的庫存改善領域是模擬芯片領域，並重點推薦亞德諾，原因是該公司具有高質量的業務以及終端需求將推動市場進一步復甦。