許多人曾夢想自己能飛翔。而投資者正在爲相信航空股也能飛翔付出代價。

航空股長期以來讓投資者失望。自1990年初以來，標普500航空業指數的年均回報率（包括股息再投資）僅爲1.4%，遠低於標普500指數的10.4%。該指數曾在2001年1月5日創下歷史新高，但9·11事件導致其暴跌。此後，每當航空股看似要重返該高點，總會發生某些突發事件——如金融危機和疫情——讓它們再次下跌。

這次看起來有所不同。從去年8月的低點到今年1月的高點，航空股飆升了95%。就在上個月，分析師們仍在預測晴空萬里。尤其是達美航空(DAL.N)）、美國聯合航空(UAL.O)和美國航空集團(AAL.O)等傳統航空公司，在樂觀的財報、穩定的需求和強勁的定價能力的支持下，被寄予厚望。航空業指數當時只需再上漲25%就能達到歷史新高。

但現實並非如此。近期的一系列利空消息使股價暴跌，關稅和貿易政策的不確定性打擊了消費者和企業的信心。而且，這不僅僅是市場情緒的問題。達美、聯合、美航和西南航空(LUV.N)本月均發佈了第一季度的預警，需求的突然疲軟波及各個領域。西南航空提到政府差旅減少，聯合航空表示其政府相關訂單縮水了一半。達美航空警告稱，企業支出正在放緩。而專注於休閒旅行的Allegiant Travel本週早些時候也表示，需求正在走軟。

“過去一個月，旅遊類股票已下跌20%，市場正試圖應對經濟放緩和消費者信心下降帶來的影響，”Melius Research分析師Conor Cunningham指出。“4月市場曾試圖通過穩定的言論來平息恐慌，但由於形勢迅速變化，這些言論很快就被市場忽視了。”

更糟糕的是，混亂的關稅政策讓富裕羣體也變得謹慎，企業則更加不願意開支。“對價格敏感的休閒旅客，以及受美國政策高度影響的企業，表現得更加謹慎，”TD Cowen分析師Tom Fitzgerald寫道。“這讓航空公司措手不及……去年第四季度的需求依然強勁，這種趨勢一直持續到1月。”

展望未來，Cunningham承認，“市場上幾乎沒有什麼因素能夠扭轉跌勢。”目前正值季節性最弱的季度，對盈利影響最小。因此，如果需求在關鍵的夏季旺季回暖，投資者最終可能會原諒短期疲軟。或者，至少如果市場下行，航空公司能夠證明自己終於學會在市場低迷時不再大幅削減票價，以免破壞利潤率和定價能力。

歷史並不一定會重演。Fitzgerald認爲，考慮到當前已知的市場情況，尤其是對傳統航空公司而言，航空股的跌幅可能過度，投資者不應過早下結論。

“如果需求和消費者信心能夠企穩，航空公司可能會迎來一個比市場當前預期更好的旺季，”他寫道。“但我們也承認，這種市場動態變化極快，而航空客流量往往是同步指標——一切看似正常，直到不正常的那一刻。”