路透紐約3月19日 - 由於特朗普總統的貿易政策引發市場動盪，投資者紛紛湧向美債尋求避險，但迫在眉睫的債務上限爭論和持續的政治邊緣政策清楚地提醒世人，即使是世界上風險最低的資產也無法免於受到衝擊。

規模達28.5兆美元的美國公債市場是全球最大的債券市場，以流動性和穩定性著稱，讓投資者可以快速進出大筆資金。然而，目前存在的許多問題可能使美債安全性的論點受到質疑。

其中最主要的問題是債務上限，這是政府自行設定的借貸上限，需要國會批准才能中止或提高。 2023年的債務上限之爭引發股票和債券的拋售，將美國推向違約的邊緣，並損及其信用評級。

東方匯理資產管理投資研究院主管Monica Defend表示，近年來債務水準上升已經損害了主權信用狀況。

“但更大的威脅在於債務上限問題相關的政治爭論導致技術性違約的可能性，”Defend說。 2023年，國會提高債務上限直到2025年1月1日，這意味着立法者必須在今年稍晚重新審視該問題，以防止違約。一些分析師估計，政府耗盡資金、從而無法應對所有償付義務的日期可能在7月或8月前後。

同時，上週美國政府關門危機到了最後一刻才得以避免，這提醒著投資者，國會正在採取邊緣政策，這已導致全球評級機構下調美國曾經擁有的頂尖信用評級。

不願具名的大型評級機構消息人士表示，儘管共和黨控制着國會，但政治兩極化仍然是一個主要問題，因政策改革往往需要兩黨共識。

白宮發言人Harrison Fields表示，特朗普致力於恢復財政信譽。Fields指出，自 特朗普1月20日重返白宮以來，美國長期利率近期有所下降，這表明市場對他的政策有信心；Fields指的是期限溢價(term premium)，該指標衡量的是投資人爲了持有較長天期債券而要求的溢價。

**機構實力**

由於特朗普天威難測的關稅措施引發人們對貿易戰和潛在經濟衰退的擔憂，推動投資者轉向被認爲安全的美國政府債務，美國公債價格近期出現上漲。同時，衡量信用風險的關鍵指標--主權信用違約互換(CDS)已升至11月初以來的最高水平，當時由於選舉和債務上限等疑慮，導致違約保險成本上升。

巴克萊策略師Jigar Patel表示：“除了債務上限疑慮時期外，美國CDS利差往往在非常緊俏的水平交投。時至今日，債務上限尚未提高。”

圖：一年期CDS利差走高，顯示市場預期美國債務違約風險升高

上述評級機構消息人士表示，除了政治爭端之外，未來的評級調整行動還將取決於美國財政路徑的明確程度。共和黨正在推動延長4.5萬億美元的減稅計劃，但如果不大幅削減開支，對赤字的影響仍不明朗，而縮減開支可能與特朗普保住社福計劃的承諾相沖突。

此外，消息人士稱，機構實力和政府制約與平衡也受到嚴格檢視。消息人士補充說，關注的重點領域之一是，由馬斯克領導、爲了降低浪費支出而新成立的政府效率部(DOGE)將如何影響政策決策、並改變政府內部的權力平衡。

穆迪是最後一家將美國主權債務評級維持在最高AAA級的主要評級機構，該機構在2023年11月將美國評級展望下調至“負向” 。惠譽在2023年稍早因爲債務上限僵局的緣故而下調美國的信用評級，而標普全球評級則警告稱，赤字上升和政治僵局可能會給美國的AA+評級帶來壓力。

**信譽**

分析師和投資者表示，債券市場的另一個潛在風險是特朗普政府願意研擬非常規策略來管理美國債務。

市場參與者越來越認同的一個觀點是，特朗普可能會利用關稅威脅和美國安全聯盟，說服外國政府將其持有的美國國債換成成本較低的世紀債券。

德意志銀行美國利率策略師Steven Zeng表示：“這將如何運作尚不明朗，但我無法想像這會有利於維持美國債券持有人的信心。”

特朗普有時會批評美國聯邦儲備理事會(FED/美聯儲)並向其施壓，要求降低利率。最近幾周，特朗普和財政部長貝森特承諾控制10年期公債收益率，該收益率是金融體系的基石，也是消費者借貸成本的基準。

布魯金斯學會副總裁兼經濟研究主任、最近擔任美國財政部首席經濟學家的Ben Harris表示：“如果真的要壓低10年期公債收益率，那麼就應該加倍重視信譽。”

他說，這可以透過承諾維持美聯儲的獨立性，或透過按步就班和負責任的預算流程來實現。

Harris說：“他們的願望和他們的政策做法存在矛盾。”(完)

(編審 張明鈞)

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