金吾財訊 | 華泰證券發研報指，理想汽車(02015)24年營收/歸母淨利1445/80億，同比+17%/-32%，毛利率20.5%；24Q4營收/歸母淨利443/35億，同比+6%/-38%。24全年歸母淨利超該行此前預測30%，系24Q4交付量15.8萬輛創新高。該行指，公司完善雙能矩陣，7月上市i8和25H2推出純電車i6，新車週期下的月銷有望突破前高。配合上市時配套的2500座超充站，有望提升新能源客戶下訂轉化率。另外，該行持續看好理想智能駕駛位於國內第一梯隊。公司預計在25年5月推出L系列智駕煥新版，Pro版增加激光雷達，Max版本智駕芯片由雙Orin-X升級爲Thor-U；並將在i8上市時同步發佈下一代VLA模型，該模型將整合多模態感知與決策能力，目標實現“車位到車位”全場景覆蓋，將進一步強化品牌在高端市場的差異化優勢。考慮公司純電車上市節奏變化，下調公司25-27年銷量預測爲69/92/99萬輛（-12%/-11%/新增），收入1826/2361/2502億元（-16%/-14%/新增），GAAP歸母淨利分別103/158/178億元（-19%/-14%/新增），Non GAAP淨利潤130/186/208億元（-19%/-14%/新增）。選取吉利汽車、比亞迪股份爲可比公司，可比公司平均2025E17xPE，溢價29%（前值14%），提高溢價系公司智駕能力提升，純電新車上市後市場份額提升。給予公司25年22xPE（前值16xPE），2025ENon Gaap淨利潤130億元，目標價爲146.11港幣（前值131.42港幣），維持"買入"評級。