金吾財訊 | 國金證券發研報指，理想汽車(02015)3月14日，發布24Q4及24年全年財報：營收：Q4公司交付15.9萬台，同/按月+20.4%/+3.8%。其中L6/7/8/9/M銷量分別為7.8/3.6/2.1/2.0/0.3萬輛，L6佔比49%，按月基本持平。Q4營收442.7億元，同/按月+6.1%/+3.3%；其中汽車業務營收426.4億元，同/按月+5.6%/+3.2%。該行認為，業績整體符合預期。1)營收&單車ASP：Q4銷量進入穩態，車型結構相對Q3變化不大，asp維持穩定，符合該行的預期。2)毛利率：小幅下滑系正常現象。公司Q3收到CATL等合作伙伴返利，且Q4存在供應商一次性結算，因而實際上Q4毛利率是按月提升的，符合公司此前的指引。3)費用&淨利潤：受24年純電新車延期&Q2管理優化等影響，公司費用持續降低，帶動淨利潤復甦。該行表示，25年短期承壓，觀望新車周期：1)公司指引：Q1指引交付8.8-9.3萬輛，按年+9.5%～15.7%；營收234-247億元，按年-8.7%～-3.5%，該行計算單車ASP26.6萬元、3月預計交付3.2-3.7萬輛。銷量及ASP指引整體和現在的銷量狀態基本吻合。2)觀望銷量動態：25年增程競品變多，但對理想可形成實質性影響的主要為問界M8，該行預計公司增程或短期承壓；公司25年及日後新增長點在純電，純電新車i8將於7月底上市；後續有望正式上市純電新車i6，該車確定性更高，建議持續關注。該行續指，理想的核心優勢是出色的產品打造能力、優秀的戰略佈局和精細化的管理能力。公司雖然短期基本面承壓，但智駕+AI+機器人佈局深入，智能化行業領先，其出色的產品打造能力也將對公司長期的成長性提供保障，且25-26年正處高壓純電新車周期，建議持續關注。該行預計公司24/25/26年淨利分別為124.9/173.2/245.8億元的預期，對應19.2/13.8/9.8倍PE，維持「買入」評級。