美國銀行、花旗集團和麥格理集團曾準確預判金價將突破每盎司3000美元大關，在這場創紀錄的飆漲行情中始終堅定唱多。如今，面對全球經濟焦慮的升溫，這些機構認爲黃金仍有充足的上行動能。

自2022年底以來，在央行持續購金與亞洲買家搶購潮的推動下，金價在兩年多時間內近乎翻倍。當前，黃金作爲避險資產的“金字招牌”正吸引投資者蜂擁入場。

上週五，金價首次突破3000美元關口，市場對特朗普政府激進貿易政策引發經濟風險的擔憂不斷髮酵。美國消費者信心指數驟降，通脹預期飆升，在此背景下，多家機構紛紛上調金價目標。

麥格理大宗商品策略主管加維（Marcus Garvey）上週將金價目標上限從3000美元調高至3500美元。他表示：“我們仍認爲黃金將迎來實質性利好。目前並未看到市場出現狂熱或超買跡象。”

通過四組數據，可一窺華爾街堅信黃金牛市尚未終結的核心邏輯。

ETF資金迴流

經歷連續四年淨流出後，今年實物黃金ETF首次迎來資金淨流入。世界黃金協會數據顯示，北美地區2月資金流入規模創2020年7月以來單月新高，部分得益於全球套利交易者爭相將黃金運往紐約商品交易所（Comex），以賺取紐約與倫敦市場的價差。

花旗分析師雷頓（Max Layton）指出，經濟放緩擔憂或促使美國家庭通過黃金ETF分散投資組合。“這將成爲推動金價邁上新臺階的關鍵力量。過去12-18個月，央行和富豪羣體已因對沖股市及美國經濟下行風險增持黃金，但普通家庭尚未真正入場——他們的配置可能纔剛剛啓動。”

量化商品投資方案主管施瓦布（Matt Schwab）認爲，ETF持倉能否持續增長對金價至關重要。疫情期間，ETF資金流入曾助推黃金創下歷史新高。

逆風中的韌性

儘管黃金在經濟長期疲軟時往往表現亮眼，但分析師警告，若股市遭遇拋售，投資者可能選擇平倉黃金盈利頭寸彌補損失，導致金價短期承壓。

道明證券全球大宗商品策略主管梅萊克（Bart Melek）表示：“如同2008年金融危機和疫情期間的情形，當市場恐慌情緒蔓延時，黃金可能與其他資產一同暴跌。”

美國銀行金屬研究主管威德默（Michael Widmer）認同金價短期或面臨波動，但他長期看漲至3500美元。他補充稱，中國今年可能出臺政策允許險資投資貴金屬，此舉有望催生300噸新增需求，相當於全球年供應量的6.5%。

實際利率悖論

過去兩年金價飆升的奇特之處在於，其與利率攀升同步發生。通常情況下，經通脹調整的實際利率上升會壓制黃金，因持有黃金不生息，而美債能提供穩定回報。

但麥格理加維指出，債務與赤字攀升令部分投資者開始爲發達國家國債定價信用風險溢價，從而轉向黃金尋求庇護。“除非發生債務上限僵局導致技術性違約，否則沒人認爲美國會美元違約，多數國家也不會本幣違約。但若財政不可持續，相當於變相貨幣貶值，作爲硬通貨的黃金將從中受益。”

央行購金潮

央行購金是2024年金價狂飆的主推手。世界黃金協會數據顯示，即便金價屢創新高，全球央行今年1月仍淨購入18噸黃金。去年助推金價的中國央行，2月連續第四個月增持黃金儲備，截至上月末總持倉達7361萬盎司。

高盛上月將年底金價目標上調至3100美元，該行最新報告稱，央行購金與投資需求上升可能催生更大漲幅。“美國政策不確定性將支撐投資需求，且央行購金規模將結構性維持高位。”該行分析師在上週五的郵件中寫道。