在市場動盪時期，高盛（Goldman Sachs）的交易臺上經常出現這樣一個問題：“我們現在處於第幾局？”高盛頂級交易員布萊恩-加勒特（Brian Garrett）表示，對於大多數市場參與者來說，答案是“視情況而定”。

經過兩天的蓄勢，包括標普500指數（SPX）自去年11月以來的最大單日波動，以及自去年7月以來最大的空頭擠壓，這個問題的答案對於空頭而言變得越來越關鍵，因爲就差那麼一點他們就能最終嚐到闊別多年的勝利的滋味了。

加勒特根據高盛期貨策略團隊的數據計算得出，美國股票期貨的系統性去風險處於第9百分位，“系統性尾部”現在存在上行趨勢。

據高盛集團的CTA策略師庫倫-摩根（Cullen Morgan），CTA目前做空美國股票的資金達到300億美元（幾周前還做多500億美元）。

因此，假定目前的空頭擠壓持續下去，並且在未來1個月內出現一個+2標準差的盤面，高盛的模型顯示，在這種情況下，CTA將需要購買超過450億美元的SPX股票（以及超過920億美元的全球股票）。

摩根指出：“這是自2023年（11月23日）以來我們看到的最大的一個月遠期需求，也是自新冠疫情以來我們看到的第三大一個月遠期需求。”

加勒特還指出，鑑於CTA社區也已經降低了很多風險，因此即使在規避風險的情況下，可供賣出的倉位幾乎爲零。

美股是否會走上類似特朗普關稅1.0時代的模式？目前看來，這個模擬還是吻合的。

另外，在標普500指數陷入有史以來最劇烈的一次調整之後，一個穩定的跡象正在顯現：交易員們放棄了對未來將再次大幅下跌的押注。

甚至上週五該指數強勁反彈之前，期權市場的交易員就已經在很大程度上解除了其對沖期權。

彭博彙編的數據顯示，相對於從10%的反彈中獲利的合約，防止SPDR標普500 ETF信託基金在未來三個月下跌10%的期權成本驟降至接近2023年以來的最低水平。

期權專業人士正在兌現他們的下行對沖，這或許不能完全證明標普500指數將延續上週五的反彈，但這一事實可能會給那些試圖判斷拋售壓力是否已經減弱的人帶來安慰。

盈透證券的首席策略師史蒂夫-索斯尼克（Steve Sosnick）說，期權需求的變化“可能告訴人們”情況正在趨於穩定。儘管如此，他並不完全相信市場僅走強一天就已見底。他說：“雖然上週五肯定是堅實的一天，但我們還沒有看到真正的屈服。”

其他ETF也暗示，通過看跌期權進行下行保護的需求依然存在。對於VanEck半導體ETF來說，它最近幾天實際上一直在淨增長，這表明至少有一些交易員不相信底部已經到來。

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