金吾財訊 | 國金證券發研報指，貝殼(02423)發布2024全年業績：實現營收934.6億元，按年+20.2%；經調整淨利潤72.1億元，按年-26.4%。公司發布24Q4業績：實現營收311.3億元，按年+54.1%；經調整淨利潤13.4億元，按年-21.6%。該行表示，一二手房收入均實現增長，新房貨幣化率上升明顯。受益於政策利好，市場活躍度提升，2024年公司GTV按年：存量房+10.8%，新房-3.3%。收入按年：存量房+0.9%，新房+10.1%。貨幣化率：存量房1.26%，按年-0.12pct；新房3.47%，按年+0.42%。家裝及租賃收入持續高增，非交易業務跑出第二增長曲線。2024年非房產交易收入佔比已達到34%，按年提升9.1pct。家裝家居GTV按年+27.3%，收入按年+36.1%。房屋租賃收入按年+135.0%，期末在管房源規模超43萬套(23年期末超21萬套)。該行續指，短期內公司增加對門店及經紀人的成本投入，謀求建立更好的生態，立足更長遠更持續的發展；同時受益於行業β逐漸修復，公司α持續凸顯，業績有望逐步回升。該行預計公司2025-2027年的Non-GAAP淨利潤分別為86.5/98.8/109.6億元，按年增速分別為+20.0%/+14.2%/+10.9%。公司股票現價對應2025-27年PE估值(對應Non-GAAP淨利潤)分別為23.1x/20.2x/18.2x，維持「買入」評級。