如今的美股已不再完全受美聯儲左右。多年來，在美聯儲奮力遏制失控的通脹之際，其政策會議一直是華爾街的重頭戲。交易員們仔細研讀每次利率聲明的措辭、點陣圖的走勢，以及美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾在會後新聞發佈會上的言論;投資組合經理們則依據這些新指引，權衡如何在市場中佈局。

智通財經APP瞭解到，在美聯儲開啓最新一輪爲期兩天的會議之際，市場焦點已然轉移。高利率不再是市場的主要擔憂，投資者如今更擔心經濟增長放緩，以及唐納德·特朗普總統加徵關稅引發的貿易混亂。

上週，這些因素一度致使標準普爾500指數進入回調區間。儘管美聯儲仍備受美國股市關注，但如今華爾街期望從鮑威爾口中聽到他對經濟的解讀，以及美聯儲在經濟放緩面前如何保持靈活應對。

紐伯格·伯曼(Neuberger Berman)多元資產策略聯席首席投資官傑夫·布拉澤克表示：“我們已告別緊盯美聯儲政策的時代。誠然，我們應留意通脹可能上升的風險，但我們更關注因關稅導致物價上漲、潛在需求受損對經濟增長造成的影響。”

例如，上週消費者物價指數和生產者物價指數顯示通脹有所降溫，這一消息在忙於應對關稅新聞的股市中幾乎未激起波瀾。與此同時，經濟增長擔憂卻真切存在：高盛集團追蹤的一籃子在滯脹時期表現良好的股票，過去一個月上漲了14%，而標準普爾500指數同期卻下跌超過7%。

花旗銀行美國股票交易策略主管斯圖爾特·凱澤的數據顯示，期權市場交易員預計，在週三美聯儲宣佈利率決定、鮑威爾召開新聞發佈會時，標準普爾500指數無論漲跌，波幅將達到1.2%，高於過去一年美聯儲議息日平均0.8%的波幅。不過，由於交易員認爲此次會議幾乎不可能降息，市場波動很可能取決於鮑威爾及其同僚對經濟形勢和未來風險的表態。

關稅引發的震動

尤其值得注意的是，特朗普政府將於4月2日對進口商品徵收廣泛的對等關稅和額外的行業特定關稅，交易員們對此憂心忡忡。衡量標準普爾500指數未來30天隱含價格波動的指標，目前高於兩個月後的預期波動率，這意味着交易員們預計短期內市場波動將加劇。

瑞傑金融集團(Raymond James)的私人財富顧問邁克爾·羅斯納表示：“市場如此波動，投資者們都很緊張。一會兒是有關X關稅的新聞，可能不到一天甚至一小時，又冒出Y關稅的消息。所以大家都在努力探尋投資方向，卻感覺信息如消防水龍般洶湧，讓人應接不暇。”

市場如此敏感的背後，凸顯出美聯儲已不再是市場最大的擔憂。週三，美國對鋼鐵和鋁進口加徵25%的關稅正式生效，這使得由埃隆·馬斯克(特朗普政府核心成員)執掌的電動汽車巨頭特斯拉發出警告，稱這些關稅以及由此引發的任何報復性措施，都可能推高製造成本，削弱其汽車在國際市場的競爭力。

但這還不是全部。特朗普曾威脅將對加拿大的金屬關稅提高一倍至50%，後因安大略省同意取消對輸美電力的計劃附加費才收回成命。他還威脅稱，如果歐盟對美國威士忌出口徵稅(這本身是對美國鋼鐵和鋁關稅的報復措施)，美國將對歐洲葡萄酒、香檳及其他酒精飲料加徵200%的關稅。

股市因此陷入動盪。上週，標準普爾500指數每日的高低點波幅至少達到1.2%。

瑞傑金融集團的羅斯納指出：“目前，能真正讓投資者安心的，是關稅政策能有一定的確定性。哪怕是壞消息也無妨，只要有個明確的方向就行。”

經濟裂縫顯現

與此同時，經濟數據不斷暴露出問題。小企業信心持續下滑，消費者信心急劇下降，工廠活動逐漸趨於停滯，零售數據顯示美國消費者支出愈發謹慎。上週，衆多航空公司和零售商紛紛預警需求疲軟。受此影響，投資者信心不斷惡化。美國個人投資者協會的最新調查顯示，悲觀情緒迅速攀升，樂觀情緒連續三週低於20%，這是自2022年4月以來首次出現這種情況。

投資者開始意識到，白宮可能不會出手相助。特朗普曾以華爾街認爲有利於經濟增長的議程進行競選，但如今他卻警告稱美國經濟面臨“轉型期”。他還表示股市表現與他無關，這打破了投資者寄望股市拋售能促使他改變政策方向的幻想。

德意志銀行的數據顯示，上週美國股票總體持倉繼續減持，降至16個月以來的最低水平。策略師帕拉格·薩特預計這種減持還將持續，並指出如果持倉降至上次貿易戰時期的水平，標準普爾500指數將跌至5250點，相比周一收盤價將下跌約7.5% 。

儘管前景黯淡，但美股仍存在盈利機會，只不過可能不在過去幾年的熱門領域。儘管市場波動加劇，羅斯納依舊樂觀，他超配股票，重點買入醫療保健、工業和高股息板塊。

紐伯格·伯曼的布拉澤克對股票持中性態度，他指出貿易相關的動盪以及估值過高(尤其是科技股)是主要原因。不過，在標準普爾500指數上週從歷史高點回調10%後，紐伯格·伯曼仍看好該基準指數中市值排名前七的股票之外的投資機會。

並非只有布拉澤克一人感到擔憂。包括高盛集團策略師和知名多頭埃德·亞德尼在內，多位市場策略師都下調了對標準普爾500指數的預期。而他們給出的理由並非利率因素，而是對特朗普貿易政策給經濟增長帶來風險的擔憂。

西伯特金融公司首席投資官馬克·馬萊克表示：“市場對這種不確定性因素的反應日益明顯。目前，美聯儲的角色是保持穩定，起到‘定海神針’的作用。”