2024年，特步國際（01368）交出一份營收增長的成績單——全年收入135.8億元，同比增長6.5%，其中專業運動分部收入12.5億元，同比大幅增長57.2%，以索康尼（Saucony）爲首的高端市場業績增速帶動特步發展。

　　財報顯示，特步國際2024全年實現股東應占溢利爲 12.4 億元，同比增長 20.2%。但《財中社》發現，公司盈利大幅增加並非全部來自主營業務的增加，更多是受到一次性財務損益影響——剝離特步國際曾經予以重望的子品牌KP Global，在賬面上實現“減虧”。

　　“不良資產剝離”是真減虧還是財務騰挪？

　　特步國際董事長丁水波在主席報告中提到，公司已於2024年11月30日完成KP Global 集團出售。

　　丁水波表示，KP Global集團在2024年1月1日至2024年11月30日期間的財務業績在合併財務報表中列爲已終止經營業務，並相應重新列示了比較數據。摘要中所呈報的收入、毛利及營業利潤均按持續經營業務進行了重新呈報。

　　財報已終止業務顯示，KP Global旗下的“蓋世威”及“帕拉丁”品牌業務在2024年前11個月虧損6710萬元，相較於2023年的虧損2.2億元減虧1.6億元。但值得關注的是，KP Global的“接盤方”是丁水波家族旗下公司Ding Shun Investment Limited。

　　2024年11月，特步國際以1.5億美元的對價，將資產淨值約21.1億元的KP Global出售給Ding Shun Investment Limited。該公司的股東丁水波、丁美清及丁明忠分別擁有67%、21%及12%權益。換句話說，這場“剝離虧損業務”的交易，實際上是特步國際將價值21.1億元淨資產賣給了大股東家族。

　　更有意思的是，緊接着特步國際就發行 “特別派息”1.5億美元，這筆特別股息金額等同於KP Global的出售款項，派息金額大部分又回到丁氏家族手中。儘管特步國際剝離持續虧損的“不良資產”賣給公司大股東丁水波名下的公司，但這筆出售交易並未爲特步國際帶來實質性的現金流回報。

　　通過這場資產出售，特步國際清理掉賬戶上非流動資產中7億元的無形資產及8.5億元的商譽等款項。

　　索康尼單店營收是特步4.5倍

　　剝離掉“時尚服裝”虧損品牌，特步國際的核心競爭力聚焦在跑鞋市場，尤其是近年來全力押注的索康尼。

　　特步國際董事長丁水波在主席發言中宣佈喜訊：“目前，我們三個盈利品牌，包括特步主品牌、索康尼及邁樂，均擁有獨特屬性，並鞏固了集團在跑步市場的領導地位。”

　　截至2024年末，特步主品牌（成人+兒童品牌）門店分別爲6382家、1584家，分別比上年減少了189家、119家。據《財中社》粗略計算，特步主品牌包括兒童及成人門店的單店年營收約155萬元。

　　特步主品牌的線下門店單店營收只會比預計的更少，因爲據2024年報，特步主品牌的電子商務業務收入佔比超30%，其中抖音、微信視頻號及小紅書等新型平臺實現超80%增長。也就是說，特步線下門店單店可能只能保持年收入100萬元左右。

　　在線下門店單店月收入約8萬元的情況下，特步國際大量經銷商盈利空間還剩多少？

　　與特步主品牌相比，其高端品牌索康尼的單店營收可以說非常強勢。索康尼2024年在中國大陸有145家門店，包含索康尼在內的專業運動分部錄得了7820萬元經營溢利，較2023年840萬元的經營溢利激增841%。

　　索康尼單店年營收約845萬元，是特步主品牌單店收入155萬元的4.5倍；單店純經營利潤達到54萬元。這也怪不得特步國際的重心放在了索康尼身上。

　　在主品牌疲軟、子品牌高歌猛進的市場表現下，特步國際的戰略方向已經明確，索康尼纔是特步國際的未來增長引擎。

　　索康尼及邁樂均爲特步國際在2024年完成全資收購的品牌。

　　2019年，特步同索康尼的母公司Wolverine Group成立合資公司，負責索康尼在中國運營；在2023年12月，特步收購運營合資公司剩餘股份，全資持有索康尼在中國營運權。

　　2024年1月1日，特步國際公告通過子公司收購Wolverine Group若干合資企業實體的權益，包括9940萬元收購邁樂品牌營運有限公司、Saucony Brand Operations Limited 及其附屬公司 51% 的股權，5630萬元收購邁樂分銷營運有限公司、Saucony Distribution Operations Limited及其附屬公司49%的股權。

　　特步大踏步邁向高端市場的過程中，更多的線下門店還無法享受到這一過程帶來的收益。

（文章來源：財中社）