金吾財訊 | 海通國際發研報指，普拉達(01913)2024全年收入同比增長14.9%至54.3億歐元，毛利率降0.6pct至79.8%，EBITmargin提升1.1pct至23.6%(2015年以來新高)，淨利潤同比增25%至8.39億歐元，淨利率提升1.2pct至15.4%。匯率中性，24Q4Prada/MiuMiu零售收入增長4%/84%(23Q4:10%/82%)，全年增速分別爲4%/93%。全年Prada/MiuMiu直營店效分別提升2.9%/81.5%至838/835萬歐元，Prada成衣、MiuMiu皮具領增。MiuMiu全渠道收入同比增82.9%至13.8億歐元，佔比提升10pct至25%，盈利水平大幅提升。直營/經銷收入分別匯率中性增長18%/7%，全價零售策略+同店增長驅動高增。該行表示，期末直營店鋪數609家，同比下降0.5%，淨開3店，其中開店38家(6.3%)，閉店35家(5.8%)，裝修或搬店90家(14.9%)。Prada/MiuMiu淨開-3/+6店。全年CAPEX4.9億歐元，同比下降34.5%，其中零售相關開支同比增50%至3.2億歐元，佔比提升37pct至65.7%。2025年公司將持續積極零售投入，MiuMiu品牌將展店覆蓋空白市場，同時嚴格控制人工及管理費用，淨開店數受閉店影響將減輕，CAPEX指引5.5億歐元，同比增長12%。該行續指，公司 2020年以來業績增長強勁，EBITmargin連創新高，主品牌維持較高熱度，該行判斷隨着直營店效持續提升+零售網絡優化拓展，收入規模將增長，盈利水平有望進一步提升。該行預計2025-2027年歸母淨利潤9.72/10.88/11.91億歐元，同比增長15.9%、11.9%、9.5%；給予2025年市盈率估值25X，以1歐元=8.7港幣換算，對應目標價82.62港元，維持“優於大市”評級。