【研報掘金丨天風證券：維持百濟神州“買入”評級，預計2025年GAAP經營利潤為正】天風證券研報指出，百濟神州(688235.SH)2024年全年和第四季度經調整營業利潤分別為4536萬和7860萬美元，實現首次全年非GAAP經營利潤盈利。且公司重申預計2025年GAAP經營利潤為正。銷售管理費用率逐季降低，實現首次全年NON-GAAP經營利潤盈利。2024全年澤布替尼全球銷售收入26.4億美元，同比增長105%；2024Q4收入8.28億美元，同比增長100%，環比增長20%。分地區來看，美國地區銷量持續高增長，其在歐洲所有主要市場的市場份額增加。此外，2024Q4，替雷利珠單抗在美國新增獲批胃癌一線治療適應症，在EMA新增獲批胃癌和食管鱗癌的一線治療適應症。Sonrotoclax用於R/R CLL和R/R MCL的II期臨牀數據將讀出，並有望於2025年下半年基於這兩項適應症提交加速批准申請，同時這兩項適應症的III期臨牀預計將在2025年上半年完成首批患者入組。考慮到公司收入增長超預期，維持“買入”評級。