金吾財訊 | 華泰證券表示，21年以來，房地產市場調整對物管行業形成“拖累”，主要體現在規模拓展降速、增值服務受阻、應收賬款壓力、獨立性質疑等方面。隨着房地產市場邁過“最壞時刻”，房地產對物管行業的“拖累”可能也在減弱：1、非業主增值服務有望逐步回穩；2、社區增值服務中的經紀和裝修業務有望逐步恢復彈性；3、關聯房企應收賬款和物管公司經營獨立性的擔憂已經得到有效化解；4、部分房企在覈心城市積極拿地，拿地強度預期上升，有望爲對應物管公司股價表現帶來催化。該行預計在促消費政策組合拳的呵護下，25年全國社零增速有望改善。消費回暖對於物業管理板塊而言，有望從商管和社區增值服務兩方面帶來業績提振：1、對於佈局商管業務的公司，在管購物中心零售額的復甦有望帶動租金和商管費增速的回升；2、社區增值服務有望恢復彈性。該行看好物管板塊邊際改善帶來的投資機會，建議投資者關注以下幾個方向：1、可選消費屬性更爲突出的標的，例如商管業務毛利佔比較高，或社區增值服務毛利佔比較高的公司；2、盈利具備韌性，同時現金流穩健的高股息（或具備高股息潛力）標的；3、歷史風險化解較爲充分且市拓維持規模的部分民企標的。