高盛發布研報稱，對騰訊音樂-SW（01698）的12個月目標價為52.6港元，維持「買入」評級。該行稱，集團毛利率按年提升5個百分點，按月提升1個百分點，達到43.6%（高盛預期為42.9%），營業利潤率按年提升8個百分點，按月提升3.5個百分點。季度淨增200萬訂閱用戶，同時每用戶平均收入也實現了季度按月增長。總運營支出按年/按月下降7%/4%（較高盛預期低4%），接近自2019年第二季度以來的歷史最低水平，這得益於對一般及行政費用和研發費用的良好控制。
高盛主要觀點如下：
毛利率創43.6%的歷史新高；關注第一季度訂閱用戶趨勢
騰訊音樂-SW（01698）公布其2024年第四季度營收略超預期（按年增長8%，較高盛和維思爾阿爾法（VisibleAlpha）市場預期高出2%），這主要得益於在線音樂服務營收基本符合預期（按年增長16%），同時社交娛樂業務表現更佳。非通用會計準則（non-GAAP）下的營業利潤超預期（按年增長44%，較高盛預期高出11%），這得益於創歷史新高的43.6%的毛利率，以及在一般及行政費用（G&A）和研發費用（R&D）方面非常嚴格的運營支出控制。調整後淨利潤超預期（按年增長45%，較市場普遍預期高出18%），且按年增速逐季加快（相比2024年第一/二/三季度的21%/22%/29%）。
關鍵關注點
2025年第一季度新增訂閱用戶目標：市場預期季度淨增約200萬以上訂閱用戶，且每用戶平均收入（ARPU）逐季提升。2024年第四季度淨增200萬訂閱用戶符合公司此前的指引，因為公司試圖在淨增用戶數和每用戶平均收入之間取得平衡。
毛利率處於歷史高位：毛利率達到接近公司此前設定的45%的中期目標，這可能得益於運營槓桿的提升以及營收份額的改善，包括淨增200萬訂閱用戶、季度內每用戶平均收入提升至11.1元人民幣以及廣告營收增長，未來還有進一步提升的空間。
人工智能的融合：公司旨在利用人工智能實現服務個性化，並為用戶帶來更多全新體驗。
更高的股東回報
此外，騰訊音樂宣佈2024年的股息為每股美國存托股份（ADS）0.18美元（按年2023財年增長30%），並批准了一項新的股票回購計劃，自2025年3月起為期24個月，最高回購金額達10億美元，此前5億美元的回購計劃已完成。綜合來看，這相當於當前市值的3.4%。
責任編輯：史麗君