金吾財訊 | 海通證券發佈研報指出，中煙香港 2024 年年報顯示，公司實現收入 130.74 億港元，同比增長 10.46%，歸母淨利潤 8.54 億港元，同比增長 42.58%，EPS 爲 1.23 港元。在業務方面，菸葉類產品進口業務受供給端影響，收入微增但毛利增長較好，進口數量減少是因極端天氣影響產量波動，未來公司將加強原煙市場參與度。2024 年該業務收入 82.54 億港元，同比增長 2.2%，毛利 8.26 億港元，同比增長 12.7%。菸葉類產品出口業務積極拓展渠道、優化定價機制，收入和毛利顯著增長，2024 年收入 20.62 億港元，同比增長 24.8%，毛利 0.84 億港元，同比增長 85.8%。捲菸出口業務提升自營業務佔比並開拓有稅市場業務，2024 年實現收入 15.74 億港元，同比增長 30.2%，毛利 2.77 億港元，同比增長 69.1% 。新型菸草製品出口業務聚焦重點品牌和市場，巴西業務增強原料調配能力，2024 年出口業務收入 1.35 億港元，同比增長 4.0%，巴西 CBT 向中國以外地區出口收入 10.50 億港元，同比增長 37.0%。盈利預測上，海通證券預計公司 2025-2027 年營業收入分別爲 145.90 億港元、159.89 億港元、173.46 億港元，同比增長 12%、10%、8%；歸母淨利潤分別爲 9.65 億港元、11.24 億港元、12.88 億港元，同比增長 13%、16%、15%；EPS 分別爲 1.40 港元、1.63 港元、1.86 港元。基於此，參考可比公司，給予公司 2025 年 20 - 21 倍 PE 估值，對應合理價值區間 28.00 - 29.40 港元，給予 “優於大市” 評級。不過，研報也指出，公司面臨原材料成本大幅波動、下游需求不振等風險，投資者需謹慎關注。