金吾財訊 | 中國銀河證券發研指，華潤飲料(02460)2024年實現收入135.2億元，同比+0.05%，對應24H2收入59.1億元，同比-6.3%；2024年歸母淨利潤16.4億元，同比+23.1%。此外，公司擬派發每股股息0.30元，每股特別股息0.18元。該行指，分品類看，包裝水，2024年/24H2收入同比-2.6%/-8.7%，主要受行業競爭趨緊影響，其中2024全年小規格水/中大規格水/桶裝水分別同比-8.9%/+8.6%/+0.2%。飲料，2024年/24H2收入同比+30.8%/+20.4%，其中2024全年至本清潤銷量同比增長122%。分渠道，2024年公司終端零售網點數同比+15%，通過開展春耕行動、集體鋪市、紙箱回收及百城千店示範街打造等一系列銷售舉措，持續開拓新終端零售網點和拓展新興銷售渠道。同時，市場商用冷藏展示櫃的保有量同比增長超過20%。該行續指，長期來看，未來1-2年公司持續推動自產比例提升與費用率優化，對標飲料行業頭部企業，盈利能力仍有提升空間；此外，若公司飲料業務的產品力與管理能力提升，有望推動收入端實現較快增長。短期來看，包裝水行業25年競爭有望邊際趨緩，公司包裝水業務有望改善，同時飲料業務產品升級疊加網點仍有鋪貨空間，將持續貢獻收入增長動力。該行表示，預計2025~2027年收入分別同比+4%/5%/5%，歸母淨利潤分別同比+24%/15%/13%，PE分別爲16/14/12X。考慮到短期包裝水競爭邊際改善，疊加自產比例提升等措施，該行認爲公司利潤端彈性有望延續，同時公司25年特別派息，目前股息率約3.6%，維持“推薦”評級。