亞太服裝鞋類供應鏈：從耐克 2025 財年第三季度業績得出的啓示

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03-22

摩根士丹利 3 月 21 日發佈亞太服裝和鞋類供應鏈研究報告。耐克在產品創新方面的努力以及其對 2025 年秋季高性能產品的樂觀預期，與我們對亞洲主要原始設備製造商（OEM）的預期相符，這爲這些製造商在 2025 年上半年的財務表現奠定了短期底部，並且在 2025 年下半年有可能恢復增長勢頭。耐克 2025 財年第三季度總收入表現較好，但 2025 財年第四季度業績指引較弱耐克公佈的 2025 ...

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2025 財年第三季度業績，營收為 113 億美元（同比下降 9% ），高於摩根士丹利預期的 110.8 億美元和市場普遍預期的 110.2 億美元。儘管其他地區營收疲軟，但北美地區營收表現較好。耐克品牌數字業務營收按固定匯率計算下降了 15%（受歐洲、中東及非洲地區下降 25%、大中華區下降 20% 、北美地區下降 12% 和亞太及拉丁美洲地區下降 8% 的拖累 ），相比 2025 財年第二季度的 - 21%、2025 財年第一季度的 - 20% 和 2024 財年第四季度的 - 10% 有所改善，而耐克直銷業務營收按固定匯率計算下降了 10%。耐克品牌服裝銷售額按固定匯率計算同比下降 1%（2025 財年第二季度為 - 2%，2025 財年第一季度為 - 9%，2024 財年第四季度為 + 4% ），受大中華區（按固定匯率計算同比下降 15% ）和歐洲、中東及非洲地區（按固定匯率計算同比下降 4% ）拖累，亞太及拉丁美洲地區下降 1%，北美地區則增長 8%。耐克品牌鞋類銷售額按固定匯率計算同比下降 9%（2025 財年第二季度為 - 12%，2025 財年第一季度為 - 10%，2024 財年第四季度為 - 2% ），大中華區按固定匯率計算同比下降 15%，北美地區按固定匯率計算同比下降 9%，歐洲、中東及非洲地區按固定匯率計算同比下降 7%，亞太及拉丁美洲地區按固定匯率計算同比下降 5%。毛利率為 41.5%，低於摩根士丹利預期的 41.9%，但高於市場普遍預期的 41.3%。庫存環比改善2025 財年第三季度庫存同比下降 2%，這是由於產品組合的調整，部分被產品數量的增加所抵消（與 2024 財年第三季度同比下降 13% 相比 ），而 2025 財年第二季度庫存同比持平，2025 財年第一季度同比下降 5%，2024 財年第四季度同比下降 11%，環比下降 5.6%（2025 財年第二季度環比下降 3.3% ）。耐克將進一步清理庫存，這與亞洲原始設備製造商 2025 年上半年疲軟的訂單情況相符。大摩覆蓋的服裝 / 鞋類原始設備製造商（OEM）對耐克業務依賴情況彙總（2023 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