昨日，美股盤後，存儲巨頭美光公布了2025財年二季報，對應截止今年2月27日的三個月成績單。
與分析師預期相比，美光在覈心業績指標上全面超預期：
其中，美光二季度營收80.5億美元，按年增長38.2%，超過分析師預期的79.1億：
分業務看，包括HBM和數據中心存儲的計算和網絡業務營收45.6億，按年暴增108.9%，大超分析師預期的41.7億；用於智能手機的移動存儲業務營收10.7億，按年下滑33%，大幅低於分析師預期的15.4億；用於PC和企業的存儲部門營收13.9億，按年增長53.8%，超過分析師預期的13.5億；主要用於汽車存儲的嵌入式業務營收10.25億，按年下滑7.7%，低於分析師預期的11.8億：
數據中心業務保持高增長不難理解，畢竟美光2025年HBM（高帶寬內存）的產能已經售罄一空，二季度HBM 收入按月增長超過 50%，創下季度收入超過10億美元的新里程碑！
二季度，高容量DRAM（動態隨機存儲器）模塊和行業領先的數據中心LPDRAM（Low Power DRAM for Data Center低功耗數據中心級動態存儲器）的收入總和也超過了10億美元的里程碑！
預計到明年，HBM的需求都十分旺盛，美光已經在與客戶商討供貨協議。而且，今年下半年，美光最新的HBM3E 12 Hi產品將量產，該產品比上一代性能更強，潛在收益更高。預計到2026年，升級版的HBM4E產品將量產，盈利能力將再上一個台階。
在數據中心NAND（閃存）方面，由於短期客戶庫存影響，第二財季需求有所放緩，預計未來幾個月出貨量將恢復增長。
移動業務在二季度營收按年下滑33%，主要是手機廠去庫存，目前庫存去化進入尾聲，預計第三財季的出貨量將恢復增長，美光預計2025年智能手機出貨量低個位數增長。
嵌入式業務的下滑也主要受制於汽車存儲去庫存。
不過，數據中心業務現在貢獻了美光主要的收入，其他市場的下滑對整體影響不大，而且，無論是PC、手機還是智能汽車，未來的發展都是一片光明，而且，相比非AI，AI賦能後的PC、手機、汽車對存儲容量的需求都有極大的增長！
加上HBM產能緊張，擠壓了其他存儲產品的產能，預計價格端將保持有利態勢。
短期看，由於閃存產能利用率不足，影響了二季度的毛利率，為36.8%，不及分析師預期，但預計四季度毛利率會回升：
展望2025財年三季度，美光預計營收在88億美元左右，上下浮動2億，按年增長約29%，超過分析師預期的85.5億；預計毛利率在35.5%左右，上下浮動1個百分點。
總的來說，美光二季報業績靚麗，但財報發布後，盤後股價僅上漲1%，反應平淡： 美光科技
為什麼會這樣？
一方面，美光二季度的毛利率不及預期，且三季度繼續下滑，加上手機、汽車等業務去庫存影響，收入不及預期，算是明顯的瑕疵；
另一方面，美光數據中心業務火爆算是明牌，HBM的產能一售而空更是早已為人知的事實，在產能受限的情況下，美光並沒有足夠的增量帶給市場驚喜。
最關鍵的是，美光和其他AI概念股一樣，當下的估值談不上便宜，目前的市淨率為2.2倍，處於近年來較高位置。加上美股風險偏好下降，納指大跌，即使財報略超預期，也很難帶動股價逆勢大漲。
美光重回高光時刻，還需等待科技巨頭的資本開支繼續超預期，或者市場風險偏好明顯上升，不然，只能以時間換空間了。