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金融行業周漲跌幅跟蹤： 1）本週非銀金融（申萬）指數漲跌幅爲-3.33%，跑輸滬深300 指數1.03 個百分點，證券Ⅱ（申萬）、保險Ⅱ（申萬）、多元金融指數漲跌幅分別爲-3.22%、-3.58%、-3.51%。2）本週銀行指數下跌0.18%，跑贏滬深300 指數2.11pct。按子板塊情況看，國有大型銀行、股份行、城商行、農商行本週漲跌幅分別爲+0.15%、-0.99%、+0.71%、+1.36%。

投資觀點：1）券商：本週證券II（申萬）下跌3.22%，跑輸滬深300 指數-0.93 pct。本週南京證券及中泰證券發佈2024 年報，受益於24 年9 月以來市場回暖，24Q4 單季度兩家公司歸母淨利潤分別+180%，+565%。3 月16日，湘財股份公告籌劃通過換股吸收合併大智慧，於3/17 開始停牌，預計不超過10 個交易日。併購重組仍是行業主線，疊加對降息降準預期及年報即將陸續披露，看好券商板塊政策面和基本面的共振，建議積極配置券商板塊。2）保險：本週保險Ⅱ(申萬)跌3.58%，跑輸滬深300 指數1.28pct。本週中國平安發佈2024 年報，公司2024 年實現歸母淨利潤同比+47.8%至1266億元，其中Q4 單季度實現歸母淨利潤74.25 億元，同比扭虧爲盈；OPAT 同比+9.1%，增速轉正得益於財產險板塊利潤改善。我們對保險板塊觀點更加積極，後續催化在於：a）宏觀層面能否扭轉利差損擔憂預期；b）預計24年年報將反映24Q4 較好的同比利潤情況；c）一季度NBV 可能保持穩增。預定利率浮動機制確認今年最早在Q3 下調，短期雖缺乏銷售刺激因素，但銷售縮量並非壞事，資負匹配是核心。3）銀行：本週銀行(申萬)跌0.18%，跑贏滬深300 指數2.11pct。本週金管總局發佈《商業銀行代理銷售業務管理辦法》。《辦法》在2016 年監管框架基礎上，對代銷業務風險點進行細化升級核心要點可歸納爲四方面，一是嚴格代銷准入管理，二是強化銷售行爲規範，三是壓實全流程責任，四是優化風險隔離機制。短期內銀行非標理財代銷成本上升，私募產品代銷門檻提高，中小銀行或主動收縮業務，頭部銀行份額集中度或將提升，中長期新規將推動代銷業務從“規模驅動”向“質量驅動”轉型，爲財富管理業務高質量發展奠定基礎。對於板塊配置而言，中短期我們關注銀行股兩條配置主線：1）消費拉動預期下零售型銀行彈性的釋放，關注優質區域及化債改善區域城商行；2）關注港股低估值，基本面穩健的國有大行及股份行，高股息性價比仍高，資金面仍有長期資金淨流入。

投資建議：1）券商：推薦華泰證券、國泰君安、中國銀河、東方財富、中信證券，建議關注湘財股份、九方智投控股、指南針；2）保險：建議關注中國人壽（H）、中國平安（A+H）、新華保險（A）、中國財險（H）、中國太保（H）； 3）銀行：建議關注農業銀行（H）、工商銀行（H）、中信銀行（H）、招商銀行（A）、杭州銀行、寧波銀行。

風險提示：政策風險、市場波動風險、利率風險、信用風險。

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