騰訊控股3月19日發佈財報，公司2024年第四季AI項目發展所涉及的資本開支390億元，預期2025年進一步增加資本支出。騰訊單季度390億元的AI資本開支創下國內科技企業歷史新高，同比增長386%，環比增長114%，佔當季營收比例達23%；這一投入力度遠超阿里同期317億元季度資本開支水平，標誌着中國頭部科技企業全面進入AI算力軍備競賽階段！

光大證券分析，從全球視角看，美國科技巨頭2024年AI相關資本開支均值約爲營收的15%-20%，而騰訊計劃將2025年資本開支佔比提升至"低兩位數百分比"，顯示國內外巨頭在算力基建領域的投入強度差距正在縮小。

同時，全球層面AI軍備競賽持續發酵，美國通過《下一代人工智能法案》和芯片出口管制強化技術壁壘，中國則以"東數西算"工程和自主芯片產業鏈突破應對。

數據顯示，2024年中國智能算力規模達725.3百億億次/秒，同比增長74.1%，其中民營企業貢獻率超60%。騰訊此次資本開支中，70%用於採購英偉達H20及升騰芯片，30%投向自建數據中心，反映出國產算力鏈在高端芯片環節仍存短板，但在服務器集成、液冷技術等環節已形成競爭優勢。

從行業發展趨勢來看，AI應用爆發帶來的算力需求呈現結構性變化。大模型推理需求增速遠超訓練需求，預計2025年中國推理算力需求CAGR將達45%。騰訊元寶DAU增長20倍、微信搜一搜接入大模型後的廣告收入增長，印證了端側AI和消費級應用的算力消耗正在激增；同時，AI大模型的技術平權將降低AI門檻及成本，更多企業將有集成先進的AI方案進行降本增效的能力和機會，進一步拉動AI算力基礎設施建設的需求。

展望後市，機構預計，2025年中國智能算力規模將達到1037.3EFLOPS，同比增長43%。落腳到A股市場，光大證券認爲，AI算力需求的爆發將直接拉動全產業鏈，算力租賃、國產AI芯片、服務器代工、液冷、HVDC、光模塊等環節直接受益，關注細分環節龍頭企業。