金吾財訊 | 思摩爾國際(06969)早盤股價反覆揚升，截至發稿，漲2.94%，報13.3港元，成交額1.32億港元。國證國際研報指出，HNB業務是思摩爾未來增長的第二曲線，2025年是關鍵落地階段，此前大客戶在塞爾維亞試點成功，有望全球鋪開。2024年公司APV產品收入24.7億，同比增長34%，歐洲市場收入同比增長37%，美國市場增長14%。2B業務收入93.2億，同比持平，其中歐洲及其他市場全年增長0.4%，下半年增長14%，美國市場全年下降2.3%，下半年增長5.3%，國內市場觸底回升，2B產品在中國地區收入同比增長46%。此外，公司還上線美容產品，醫療技術服務收入持續增長。不過，2024年公司毛利率37.4%，同比下降1.3pct，銷售費用大增75%。基於短期費用增加，國證國際下調思摩爾業績預期，預計2025-2027年淨利潤分別爲13.0億元、13.2億元、14.6億元，對應每股收益爲0.23港元、0.23港元、0.25港元，維持“買入”評級，上調目標價至15.1港元，較當前股價有15%上漲空間。開源證券研報指出，2024年公司實現營收117.99億元（同比+5.3%，下同），實現淨利潤13.03億元（-20.8%）。考慮到公司產品結構調整仍在持續，短期各項費用、成本投入增大，該行下調2025-2026年盈利預測，並新增對2027年預測，預計公司2025-2027年淨利潤爲15.54/21.43/26.44億元（2025-2026年原爲20.33/23.88億元），對應EPS爲0.25/0.35/0.43元，當前股價對應PE爲48.5/35.2/28.5倍，公司製造優勢仍然強勁，看好中長期業績在低基數下彈性釋放，維持“買入”評級。