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　　來源：基本面力場

　　3月18日，百度集團（9888.HK）以一根漲幅超過12%的大陽線，創出股價近期的小高點，大有向上突破的趨勢和節奏。也是同一天，“開盒”事件全面引發輿情關注，百度發表聲明緊急撇清關係，強調涉事數據並非來自公司內部，而是源自海外的“社工庫”。

　　但是這似乎並未能挽救市場對於百度股價的信心，次日也即3月19日，百度股價大幅下跌3.97%，隨後連續兩日持續大跌，跌幅分別高達5.44%和2.51%，當然這也與這幾天恒生科技整體回調有關。短短三天，百度股價跌超10%，跌幅遠高於恒生科技指數。

　　從更長一段週期來考慮，百度就更慘了，在恒生科技指數大幅上漲的背景下，截止到上週五收盤，恒生科技ETF（513130.OF）今年以來漲幅高達27.68%，這還是建立在去年已經上漲了20.16%的基礎上。

　　而百度呢，在去年下跌28.77%的基礎上，截止到上週五收盤，今年以來漲幅僅有可憐的10.58%。毫無疑問的是，百度，被這一輪恒生科技大行情甩下了車。結合這個事情，力場君有兩點思考，說的不一定對，全當與小夥伴們做個交流探討：

　　1、起個大早、趕個晚集：百度的創新力讓人失望？

　　最近，零一萬物創始人兼CEO李開復公開表示，DeepSeek的崛起正徹底顛覆人工智能行業，並可能對OpenAI形成重大沖擊。他還預測中國市場最終可能僅剩DeepSeek、阿里巴巴和字節跳動三家主要AI模型公司，其中DeepSeek勢頭強勁。

　　引起力場君關注的是，李開復預判的國內大模型三巨頭，沒有百度，和他的文心一言。

　　在ChatGPT橫空出世之後，百度是最早推出了國產大模型的排頭兵。2022年11月，OpenAI推出了ChatGPT後不久，百度在短短三個月之後的2023年2月，就官宣文心一言將在三月份完成內測，面向公衆開放。

　　佈局早卻沒能換來市場端的龍頭地位，隨着deepseek的火遍大江南北、Qwen和騰訊混元的厚積薄發，目前還有多少人仍在關注和使用着文心一言？反正力場君身邊的小夥伴，基本投入到了deepseek和騰訊混元的懷抱。

　　對於百度而言，這不是起個大早、趕個晚集嗎？

　　關鍵是，這不是第一次了，力場君仍記得，百度也是國內最早佈局智能駕駛的大廠，由百度的“蘿蔔快跑”運營的無人出租車，還曾引發武漢市出租車、網約車羣體的聲討。但步入到2024年下半年和今年初，智駕的牌桌上，以華爲和比亞迪爲雙雄、一衆新能源車自研智駕系統衆星捧月，“蘿蔔快跑”似乎已淡出大衆的視野。

　　力場君特意翻閱了一下多家券商關於百度的最新研報，不論是大模型，還是智能駕駛，都已不再是關注的重點，取而代之的是雲業務和飽受爭議的廣告業務，由此也可見一斑，在大模型和智能駕駛這兩個頭部賽道上，百度雖然都是最早入局的一個，但後續的創新力都讓人失望，相繼下了牌桌。

　　2、得道多助、失道寡助：丟掉了科技向善又豈其會有想象力？

　　客觀來說，目前百度的股價估值真不算高：10倍的PE、0.9倍PB，在一衆互聯網大廠中，是一個深深的窪地；與此形成對照的是，截止到上週五，恒生科技指數動態PE已經回升到了23.23倍。

　　低廉的估值背後，是資本市場對於百度的信心喪失。儘管2024年的百度業績成長性可圈可點，歸母淨利同比大增17%，但同比縮水的營收還是令投資者爲其後續增長潛力擔憂，力場君感覺，這也是壓制了百度股價估值難以提升的主要因素之一吧。

　　其實從長週期業績表現來看，力場君感覺百度的拐點，發生在2016年。也是在那一年，爆發了對整個互聯網環境的一個重大事件：魏則西事件。當時，這引發了公衆對百度搜索引擎競價排名機制的質疑，認爲百度未能有效審覈醫療廣告，導致患者受到誤導，百度的股價也因此受到嚴重影響。

　　2016年5月，國家網信辦會同多個部門成立聯合調查組，進駐百度公司和武警北京二院進行調查。調查結果顯示，百度的競價排名機制存在付費競價權重過高、商業推廣標識不清等問題，武警二院則存在科室違規合作、發佈虛假信息等行爲。調查組要求百度進行全面整改，包括清理醫療類商業推廣服務、改變競價排名機制等。

　　而這也成了百度業績成長性的拐點，2016年百度的淨利潤同比大幅縮水了65.45%，2019年同比下滑幅度更是達到驚人的92.54%。即便經過2023年和2024年的奮起直追，2024年淨利潤237.6億元，仍相比2015年時336.64億元的水平有很大差距。

　　2021年9月，高層領導在中關村論壇致賀詞時強調，塑造科技向善理念，完善全球科技治理，更好增進人類福祉。科技的發展，就應當關注人的需求和發展，確保技術進步惠及所有人；同時，科技活動更需遵循倫理道德準則，防止濫用技術，保護個人隱私和數據安全。

　　不論是早年的魏則西事件，還是剛剛發生的開盒事件，無疑都是對科技向善理念的挑戰。得道多助、失道寡助，喪失與人爲善的科技，又怎麼會有持續的生命力，和增長的想象力？

　　回到業務層面，百度所依仗的搜索業務衍生出的廣告服務，仍是核心利潤來源，但是在問答大模型快速普及的趨勢面前，搜索引擎的重要性光環，正在快速褪去。正如東吳證券的最新的一份研報中就表述到：2024Q4百度核心收入277億元，同比增長1%，略好於彭博一致預期的268億元，其中在線營銷收入爲人民幣179 億元，同比減少7%。中小企業廣告投放意願暫未明顯恢復，加上競爭激烈，百度廣告業務Q4仍承壓。

　　往後看三到五年，百度若想仍坐在科技大廠的牌桌上，恐怕還要付出更多努力、經受更多挑戰。

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責任編輯：尉旖涵