金吾財訊 | 中泰國際3月21日晨報指，3 月 20 日，港股大盤高台回調，恒生指數開市價即為全日高位，隨後持續下行，最終下跌 551 點或 2.2%，收報 24,219 點；恒生科指下跌 3.4%，收報 5,836 點。大市成交金額增至 2,949 多億港元，港股通淨流出 4.07 億港元。盤面上，港股跌勢廣泛，題材股、權重股、績優股紛紛下跌，僅少數石油、生物醫藥、海運、公用事業及汽車股逆市上漲。騰訊（00700）四季度業績優於預期，但股價大成交下跌 3.8%，呈現 「賣出事實」 特徵；阿里（09988）、京東（09618）、美團（03690 ）及小米（01810）分別下跌 2.9% - 4.9%。美股歷經一個多月調整，中美科技股估值差大幅收斂，且業績發布後公司缺乏催化劑，增加了港股科技股獲利壓力。國內鐵礦石、螺紋鋼、焦煤、焦炭等黑色商品價格持續下行，中國 10 年期國債收益率調頭回落，反映中國復甦動能不穩固。港股估值修復充分，AH 溢價指數處於四年低位，短期或需調整或橫盤消化估值。

一、宏觀動態聯儲局 3 月連續兩次會議暫停降息，符合市場預期。聲明刪除就業和通脹目標風險大體均衡表述，稱經濟前景不確定性增加。聯儲局宣佈放慢縮表，將美國國債每月贖回上限從 250 億美元下調至 50 億美元，機構 MBS 贖回上限不變。本次決議有一位官員反對，聯儲局理事沃勒希望保持當前縮錶速度。利率預測中值不變，仍預計今明兩年各兩次 25 個點子降息。點陣圖顯示美國滯脹風險升溫，聯儲局官員下調 2025 - 2027 年 GDP 增長預期，今年預期從 2.1% 大幅下修至 1.7%，同時小幅調高今年失業率至 4.4%，上調今明兩年 PCE 通脹預期及今年核心 PCE 通脹預期，今年預計核心 PCE 上升至 2.8%，較去年 12 月預測高 0.3 個百分點。鮑威爾表示聯儲局無需急於調整政策，需依據數據觀望，強調就業及經濟穩健，認為衰退風險不高，若就業市場疲弱或通脹下降會隨時降息。他認為長期通脹預期穩定，關稅帶來的通脹是 「暫時性」 的。聯儲局重心或重新向防通脹傾斜，支持今年不降息或降息少於兩次的官員較去年 12 月增加。特朗普關稅政策及後續潛在減稅或放寬監管，給未來通脹走勢帶來不確定性，增強了聯儲局觀望態度。

二、行業動態

汽車板塊吉利汽車（00175）2024 年收入按年增長 34%，淨利潤按年增長 213%，創歷史新高；毛利率 15.9%，穩中有升；規模效益顯現，經營利潤率顯著提升，業績好於預期。2024 年吉利新能源汽車銷量按年增長 92%，下半年起新能源板塊實現盈利，產品結構持續優化。3 月 3 日，公司發布統一智駕解決方案 「千里浩瀚」，實現智駕技術全局協同。2025 年公司銷量目標 271 萬，按年增長 24.5%。周四，吉利單天上漲 1.4%，板塊內其他同業表現分化，新勢力蔚小理全天下跌 1% - 3%，長城汽車（02333）、比亞迪（01211）上漲 2% - 3%。

醫療保健板塊恒生醫療保健指數微跌 0.02%，但創新藥生產商中國生物製藥（01177）、翰森（03692 )、榮昌（09995）、康方（09926)、百濟（06160) 分別上漲 1.6% - 4.2%。中生 2024 年收入與股東淨利潤分別按年增加 10.2% 與 50.1%。2023 年後上市的創新藥及生物類似藥迅速放量，推動收入增加，毛利率按年上升 0.5 個百分點，聯合營公司虧損大幅縮小，致使股東淨利潤大幅增加。公司表示 2025 年初至今營運良好，預計 2025 - 2027 年將有六款重磅新產品上市。公司已走出仿製藥集採陰霾，預計 2025 年業績表現良好。

新能源及公用事業板塊儘管個別電力及水務股獲支持，但 3 月 20 日新能源及公用事業板塊整體下跌。華潤電力 (00836) 2024 財年業績符合預期，股東淨利潤按年上升 30.8%，全年派息比率維持 40%。不過，公司計劃將現金資本開支由 2024 財年的 534 億港元提升 6.4% 至 2025 財年的 568 億港元，其中可再生能源開支在電價下滑背景下，由 377 億港元增加 11.6% 至 420 億港元，目標較為進取，不利於公司未來提升派息比率，最終情況視公司分拆再生能源業務在深交所上市的計劃進度而定。