在2024年財報發佈後，電子煙概念股霧芯科技（RLX）股價應聲下跌。

　　3月14日（週五）晚間，霧芯科技（RLX）公佈2024年第四季度及全年未經審計財報，2024年第四季度營收爲8.1億元，同比增長56.3%；淨利潤1.22億元，同比下降42.9%。2024全年營收爲27.5億元，同比增長73.3%，淨利潤5.5億元，同比增長3.3%。

　　財報公佈後，霧芯科技3月17日股價跳空低開，全天最大跌幅15.5%，收盤跌13.27%，全天成交5738萬美元。3月20日收盤，公司股價報1.99美元，市值25.3億美元。

　　坐擁超百億類現金喫息

　　東方財富Choice顯示，霧芯科技2024全年利息收入6.2億元，權益性投資損益4964萬元，其他收入9992萬元，三項合計7.7億元，佔期間淨利潤的比例爲140%。

　　其中，第四季度利息收入1.5億元，權益性投資損益1107萬元，其他收入750萬元，三項合計1.7億元，佔期間淨利潤的比例爲139.3%。

　　可以看出，無論是2024全年還是四季度，霧芯科技淨利均是全部來自利息等非運營收入貢獻。

　　霧芯科技怎麼會有如此多的利息收入呢？根據財報披露，截至2024年12月31日，公司擁有現金和現金等價物、限制性現金、短期銀行存款、短期投資和長期投資證券158.7億元（約合21.7億美元），資產負債率5.2%。正是因爲坐擁超百億類現金資產，所以霧芯科技纔可以躺贏喫息。

　　《財中社》注意到，這些現金類資產並非主業賺來的，而是大部分來自外部融資。上市前，霧芯科技共獲得至少1.39億美元的融資，投資者包括源碼資本、IDG、紅杉。在2021年1月美股IPO中，霧芯科技發行價爲12美元，發行1.165億股，募資14億美元。據統計，其累計融資額至少15.4億美元，換算成人民幣大約111.5億元。

　　2021年1月上市首日，霧芯科技便因電子煙概念受到資本熱捧，開盤價報22.34美元，較發行價上漲86%，截至收盤暴漲145.92%，報29.54美元，市值達458億美元，約合3000億人民幣。次日，公司股價再度衝高上漲，創下35美元/股的歷史新高。

　　四年過後，霧芯科技股價已經跌至僅有個位數，3月20日收盤，公司股價報1.99美元，市值25.3億美元，相比歷史高點跌幅94.2%。

　　收入高增長，營業利潤虧損

　　霧芯科技於2018年8月16日成立於開曼羣島，是一家創建於中國的消費級電子霧化器品牌公司，目前主營業務是RELX悅刻品牌電子霧化器的研發、設計、和銷售。

　　霧芯科技CFO陸超表示，2024年，霧芯科技在全球市場拓展中取得顯著成效，實現全年收入同比增長73.3%至27.5億元。其中，第四季度營收同比增長56.3%至8.1億元。

　　霧芯科技創始人、董事長兼CEO汪瑩表示，2024年是霧芯科技具有里程碑意義的一年，公司在全球化運營方面取得重大進展。公司全面升級組織架構，優化商業戰略，以滿足國際市場日益多元化和動態化的需求，並推出了多款在國際市場備受認可的創新產品。這些努力推動了業績增長，也鞏固了公司在全球多個市場的領先地位。

　　在營收高增長的同時，霧芯科技費用不僅沒有增長，反而還有所減少。東方財富Choice顯示，2024年，公司研發、營銷、一般及行政費用三項合計8.33億元，而上年爲8.84億元。報告期內三項費用率同比下降25.4個百分點，控費成效顯著。

　　儘管如此，但由於三費佔比仍然過高，霧芯科技營業利潤依然未能實現盈利。2024年，公司三項費用率30.3%，而其毛利率只有26.43%。毛利額無法覆蓋三項費用開支，結果就是2024年營業利潤虧損1.07億元。

　　在霧芯科技三項費用中，開支最大的是一般及行政費用，2024年該科目金額爲5.16億元，同比增加3.6%，佔營業收入的比例爲18.8%，而2023年該比例更是高達31.4%。與該項費用高企形成反差的是，霧芯科技營業利潤已經連續兩年虧損，不過2024年虧損額顯著收窄。

　　在回報股東方面，霧芯科技在2024年回購了1.09億美元的股份。通過在2024年全年回購股票並於2024年11月宣佈現金股息，公司在2024財年向股東返還了約1.23億美元。不過，相比其約21.7億美元的類現金資產而言，目前對股東的回報似乎仍不夠慷慨。

　　此外，霧芯科技2024淨資產收益率3.5%，相比IPO之年（2021年）下降了23.5個百分點。從恢復盈利能力的角度來看，公司也有必要繼續加大回報力度。

（文章來源：財中社）