金吾財訊 | 港股三大指數早盤疲軟，截至午間收盤，恒指跌0.12%，恒科指跌0.21%，國企指跌0.02%。藍籌中，新東方(09901)跌3.87%，國藥控股(01099)跌3.3%，中石化(00386)跌3.29%，快手(01024)跌3.2%，美團(03690)跌2.98%；漲幅方面，紫金礦業(02899)漲4.86%，海爾智家(06690)漲4.47%，長和(00001)漲3.47%，中國神華(01088)漲2.07%，中國宏橋(01378)漲1.99%。板塊方面，家電股強勢，TCL電子(01070)漲9.44%，公司去年純利按年大漲136.6%，收入按年升25.7%；海爾智家漲4.47%，海信家電(00921)漲3.93%，美的集團(00300)漲2.72%，VESYNC(02148)跟漲0.56%。消息面上，太平洋證券報告指出，2025M1家電行業出口金額按年雙位數增長（+11%）,M2按年持平（-0%）。分板塊看，M1白電、清潔電器、廚電小家電、個護按摩小家電相對強勢，M2白電錶現較好，春節時間節奏或帶來需求擾動。分品類看，M1空調、電扇、電咖啡機或茶壺表現更佳，M2空調、微波爐較為優秀。國金證券表示，以舊換新政策拉動下家電社零維持較好增長，1-2月家電社零總額1537億元，按年+10.9%，處在高景氣區間。參考奧維雲網數據，1-2月家電線上市場零售額、零售量分別按年+1.4%/+1.2%；線下市場零售額/零售量分別按年+10.2%/+0.4%，線下拉動效果更為顯著。目前多數地區國補政策的銜接仍在陸續落地，進入3月起家電將逐步迎來傳統的備貨旺季，國補疊加備貨的雙重刺激下，家電內銷景氣度有望進一步提升。銅業股集體走高，江西銅業股份(00358)漲5.47%，中國有色礦業(01258)漲4.06%，五礦資源(01208)漲4.06%。消息面上，美國總統特朗普針對工業金屬的貿易保護政策再度引發市場巨震。根據業內援引四位了解貨運情況的知情人士的說法，未來幾周預計將有10萬-15萬噸精煉銅的運抵美國。而如果它們都在同月抵達，那麼就有望超過2022年1月創下的136951噸的美國曆史最多月進口紀錄。分析認為，全球銅貿易格局正在重塑，美國溢價走高導致價格扭曲，中國可能面臨供應短缺，而這一切都源於特朗普政府可能實施的關稅政策，這種混亂局面短期內支撐銅價上漲。個股方面，翰森製藥(03692)漲1.49%。公司發布年度業績，母公司擁有人應占溢利43.72億元(人民幣，下同)，按年增加33.39%；每股基本盈利0.74元，擬派發末期股息每股13.53港仙。期內，收入122.61億元，按年增加21.35%。績後，多家大行對其覆蓋，中金表示，公司業績高於該行預期，主因產品對外授權的首付款記賬以及阿美樂銷售高速放量。該行維持翰森製藥「跑贏行業」評級，根據SOTP法估值，考慮到上調盈利預測以及公司產品銷售收入增速平穩，該行上調目標價10.3%至23.30港幣，對應31.5倍/29.5倍2025年/2026年P/E(15.9%空間)。由於阿美樂高增長，該行上調25年盈利預測5.1%至44.05億元，並引入2026年盈利預測46.83億元。華晨中國(01114)績後股價走低，半日跌3.65%。據公司業績公告，於2024年，純利31.01億元人民幣(下同)，按年下降59.9%，每股盈利61.465分。不派末期息。收入10.96億元，按年下降2.3%。毛利約1.9億元，按年下降約32.8%，毛利率跌8個百分點至17.7%，因鋁材等原材料成本上升及汽車金融利潤率下降。期內，集團應占聯營業績減少44.4%至43.61億元，主要由於華晨寶馬業績因銷量下降及經銷商支持費增加而下跌。2024年，華晨寶馬國內汽車銷量約60.38萬輛，減少15%。華泰證券表示，近期MSCI指數中主要境外中資股已披露財報或指向三大線索：1）主要科技企業盈利基本超預期，盈利兌現和AI產業的發展或持續支撐港股行情；2）私有部門主導的AI+投資有望進入加速階段，支撐國內宏觀總需求；3）部分創新藥龍頭在25年或將扭虧轉盈，有望提振市場信心。1-2月經濟數據指向國內基本面出現積極信號，且3月數據顯示今年部分消費量價有邊際企穩的跡象。海外方面，聯儲如期暫停降息，此後關注4月初潛在外生衝擊對市場的或有影響。操作上，維持啞鈴配置，關注科技重估（互聯網/硬件）、新消費、創新藥以及高股息中兼具攻守屬性的通信等板塊。