曾被譽爲“最穩健港股”的 福壽園 （01448.HK），如今正經歷成立以來最嚴重的增長危機。

3月14日，公司發佈盈利預警稱，預計2024年度歸母淨利潤爲3.72億元至3.96億元，同比銳減50%至53%。這是自2013年上市以來首次出現如此大幅度的盈利滑坡。消息一經發布，市場迅速反應，股價應聲下跌9.21%，市值跌破百億港元，蒸發逾9億港元。

作爲港股殯葬板塊龍頭、行業“優等生”，福壽園的失速背後，暴露出的是高端殯葬模式對經濟 週期 過度依賴的系統性問題，以及在數字化轉型中路徑選擇的尷尬。

墓穴賣不動，高價戰略受阻

福壽園盈利模式高度依賴“高端墓穴”銷售。過去數年，憑藉每個位墓動輒10萬元以上的定價，公司實現了毛利率80%+、淨利潤年年上漲的“現金牛”式增長。

但這一切在2024年戛然而止。半年報數據顯示，福壽園2024年上半年墓園服務收入同比下滑29.6%，墓穴銷售數量同比大跌31.5%。同時，墓穴平均售價從2023年的11.95萬元下滑至11.73萬元，首次出現售價回落，標誌着高端定價模式觸頂。

核心市場上海首當其衝：區域營收同比下降27.4%。考慮到福壽園超三分之一收入來自上海，地方市場需求萎縮已對其形成實質性衝擊。

從“最賺錢行業”到“無人敢買”， 消費 降級拖垮利潤神話

長期以來，殯葬被視爲典型的“剛需行業”“逆週期防禦性資產”。但當經濟大環境承壓時，殯葬也難獨善其身。

2024年，受經濟下行和消費降級影響，居民在喪事安排上的支出趨於保守。疊加地方財政壓力與“節儉治喪”政策導向，高價墓穴和殯儀服務的議價空間明顯下降。 消費者 不再盲目追求“體面告別”，而更傾向於“務實節約”。

福壽園賴以增長的高端化路線，正在失去社會共識。

數字人 “復活”亡者？AI轉型陷入困局

面對傳統業務困境，福壽園高調推進“數字殯葬”轉型，宣佈將自身定位由殯葬服務商升級爲“生命科技企業”，重點發展AI數字人、“精神留存”等業務。

然而，從實際推進來看，AI產品反響平平，商業化受阻：入門級圖文數字人產品售價199元，遠高於市場上同類AI應用。高端版需定製化開發，難以形成規模化。技術仍依賴外部合作方，缺乏核心壁壘。更重要的是，“數字復活親人”在倫理、法律、文化層面引發廣泛爭議，尚未形成穩定需求。

業內普遍認爲，AI殯葬更像是一種情感消費或精神寄託，而非可以迅速變現的商業模式。短期內，難以彌補墓園銷售下滑帶來的業績缺口。

分紅維穩，實則掩蓋基本面惡化

面對業績滑坡與市值縮水，公司祭出“高比例分紅”維穩策略：2025年初宣佈派發特別股息，總額約9億港元，股息收益率高達9.5%。

這已是福壽園連續第二年實施大手筆分紅。雖然短期內穩定了投資者信心，但從財務角度來看，這一策略也釋放了公司缺乏投資方向和增長信心的信號。當企業選擇“派錢而非擴張”，也意味着增長空間在急劇收窄。

商譽減值與稅務成本上升成“隱性炸彈”

福壽園在公告中提到，部分子公司因資產減值及稅負壓力導致利潤縮水，意味着經營壓力已滲透至資產端和合規層面。

據業內人士分析指出，商譽減值暴露的是過去擴張併購的整合失敗，稅務成本上升則可能與地方財政緊張、政策審查趨嚴有關，若減值進一步擴大，將對未來資產負債表形成持續侵蝕。

福壽園的挑戰並非來自“死亡率下降”或行業週期，而是商業模式與消費觀念發生了根本錯位。

高價墓地模式難以爲繼、數字轉型方向未明，疊加政策趨嚴與市場萎縮，這家殯葬第一股正面臨前所未有的增長天花板。

在老齡化與長期需求穩健的大背景下，殯葬仍是有前景的賽道。但對福壽園而言，真正的問題是：它還能不能代表這個行業的未來？