智通財經APP獲悉，中金髮布研報稱，維持名創優品(09896)跑贏行業評級。公司2024年收入同比增長23%至170億元，non-IFRS淨利潤同比增長15%至27.2億元;對應4Q24收入同比增長23%，non-IFRS淨利潤同比增長20%，基本符合該行的預期。該行預計2025年公司計劃繼續發展興趣消費戰略，拓展IP合作矩陣，國內業務對渠道和加盟商結構進行優化，從而提升門店增長質量;海外業務深度賦能加盟商並加深商品設計、生產供應和運營人才的本地化。

中金主要觀點如下：

2024年海外業務延續40%+高增長，TOP TOY首次全年盈利

1)2024年名創優品國內業務在高基數上收入同增11%至93億元，其中線上/線下分別同增10%/25%，截至2024年末國內門店數達4,386家，全年淨增460家。2)海外業務全年收入同增42%至67億元(直營收入+66%至38億元、代理收入+19%至29億元)，海外整體GMV同增27%至142億元，海外門店淨開631家至3,118家。海外直營大市場美國年內淨開店154家至275家，引領海外業務增長。3)TOP TOY全年收入同增45%至9.8億元，其中同店同增個位數，門店淨開128家至276家，首次實現全年盈利。

國內/海外直營門店開設，保持20%的經調整經營利潤率

高毛利率的海外業務和TOP TOY業務佔比提升及IP策略成功開展拉動集團毛利率同比+3.7ppt至44.9%，銷售和管理費用率合計同增5ppt，主要與新開直營門店的運營和物流費用相關。2024年經調整經營利潤率20%、經調整淨利率16%，在海外市場快速發展的背景下盈利能力保持穩定。

持續推進IP戰略和消費體驗

公司持續深耕興趣消費及IP聯名，2024年成功推出Chiikawa中國聯名首發、哈利波特全球快閃、黑神話悟空獨家聯名線下主題店等IP事件，目前已籌劃在2025年上新超過90檔IP，以接力推動公司業務成長。爲配套公司IP戰略，打造沉浸式IP體驗，公司推出的MINISO IP樂園店經營表現超出管理層預期。公司計劃重點打造店效爲常規店2倍的旗艦店，聚焦核心商業體系，並預計新增100-200家旗艦店。

風險提示：零售環境不及預期，渠道開店不及預期，新業務發展不及預期。