金吾財訊 | 國信證券發研指，名創優品(09896)2024全年實現營收169.94億/yoy+22.8%，經調淨利潤27.21億/yoy+15.4%，經調淨利率爲16.0%/yoy-1.0pct。單Q4實現收入47.12億/yoy+22.7%，經調淨利潤7.93億/yoy+20.0%，經調淨利率爲16.8%/yoy-0.4pct。Q4國內宏觀環境影響對國內銷售帶來一定壓力，同時公司加大直營門店開店，前期投入較高，但海外市場OPM持續提升，態勢有望持續。該行指，公司作爲全球頭部渠道零售商，依託自身強大的渠道網絡和供應鏈能力，持續與熱門IP合作持續優化產品結構帶動盈利水平上行，同時海外直營市場持續開店擴大品牌影響力，並有望後續釋放經營槓桿帶動利潤率提升。同時公司已完成收購永輝超市項目交割，二季度預計實現並表，並計劃通過“三提兩降”方針助力永輝2025年實現大幅度減虧，利用其與名創品牌服務客羣以及價格帶維度的互補，逐步在零售賽道構建獨特的多品牌矩陣。該行表示，考慮到整體經濟環境以及IP聯名收益的不確定性，同時公司加大直營門店開店力度導致利潤率存在一定壓力，該行下調公司2025-2026年並新增2027年歸母淨利潤預測爲30.51/36.78/45.06（2025/2026原值爲33.30/39.58）億元，對應PE爲15/13/10x，維持“優於大市”評級。