智通財經APP獲悉，中金髮布研報稱，維持華潤飲料(02460)25/26年盈利預測，公司交易在16/14倍25/26年P/E;維持目標價16.8港幣，對應18/16倍25/26年P/E和15%空間，維持“跑贏行業”評級。

中金主要觀點如下：

2024年業績符合該行預期

公司公佈2024年業績：收入135億元，同比持平，歸母淨利潤16.4億元，同比+23%;業績符合該行及市場預期。公司宣派常規股息45%加特別股息25%，整體派息率超預期。

飲料增勢持續

公司全年收入基本持平，根據灼識諮詢，公司包裝水零售額同比+4.5%，好於行業2.5%的增長，份額有所提升。公司積極佈局餐飲、家庭、特通等渠道，故中大包裝水收入錄得良好增長，顯示公司在家庭消費端較強的品牌粘性。全年飲料收入+30.8%，佔公司收入比重升至10.3%(2023年佔比7.9%)，表現亮眼，其中至本清潤系列銷量同比+122%，草本植物飲料競爭優勢進一步夯實。

淨利潤提升幅度亮眼，利潤兌現高速成長

全年公司毛利率提升2.7ppt，主要由於1)自有產能佔比提升至50%，2)持續的降本增效(包括自助鑄胚)及OEM代工費用降低(平均降幅20%左右)及3)原材料價格下行及包裝優化(瓶身減重等)，同時由於全年公司維持良好的費用管控，銷售費用率-0.2ppt，管理費用率基本持平，淨利率受益於毛利率的提升同比提升2.3ppt至12.1%，彰顯公司通過生產中心、運營中心、營銷中心三大板塊降本增效提升淨利率水平的決心。

25年收入有望實現恢復性增長，利潤率提升趨勢延續

根據渠道調研包裝水競爭於24年恢復較爲理性狀態，25年整體競爭有望較24年趨緩，同時公司1-2月包裝水業務實現正增表現良好，該行預計全年公司在多水種佈局、多渠道擴展等策略並舉下有望實現量價恢復性增長。飲料業務板塊有望維持高增，其中至本清潤系列大單品已初具規模，今年推出新口味枇杷燉梨，競爭優勢有望夯實，同時今年電解質水魔力升級改造後推出市場，憑藉公司體育營銷優勢，該行認爲其上市表現值得期待。利潤率層面公司將持續在生產、營銷和運營方面落實降本增效，如自產比例進一步提升、綜合運輸體系搭建運費優化、多品類運作規模效應發揮等，當前完成進度僅1/3，該行預計未來3-5年利潤率改善空間明確，25年淨利潤有望延續高增。

風險提示：需求疲弱;競爭加劇;原材料價格波動。