智通財經APP獲悉，中金髮布研報稱，鈾價有望維持長期向好趨勢，維持中廣核礦業(01164)“跑贏行業”評級和目標價不變，對應35.5倍2025年市盈率和25.1倍2026年市盈率。由於天然鈾現貨價格下行，該行下調2025年淨利潤36%至5.4億港元，引入2026年淨利潤7.6億港元。

中金主要觀點如下：

2024年業績低於該行預期

公司公佈2024年業績：實現營業收入86.2億港元，同比+17%;來自持續性業務的利潤5.3億港元，同比+8%，歸母淨利潤3.4億港元，同比-31%，歸母淨利潤低於該行預期，主要受到已終止業務盈利低於預期影響。

總體來看：價格方面，2024年公司自產貿易平均銷售價格爲75.0美元/磅，平均銷售成本爲80.8美元/磅。產銷方面，2024年公司的權益天然鈾產量爲1324tU，自產貿易包銷鈾產品1294tU，完成全年生產目標。成本方面，受到硫酸價格上漲和MET稅提升影響，鈾礦生產成本整體上漲。

謝公司方面：2024年謝公司實際天然鈾產量976tU，其中謝礦產量407tU，生產成本爲32美元/磅，伊礦產量569tU，生產成本爲24美元/磅，實現投資收益3.99億港元。

奧公司方面：2024年奧公司實際天然鈾產量1783tU，其中中礦產量1663tU，生產成本爲22美元/磅，扎礦產量120tU，生產成本爲31美元/磅，實現投資收益6.17億港元。

Fission換股收購導致來自已終止業務的損失。公司於2024年12月將已出售的Fission公司11.26%的股份交換爲Paladin公司2.61%的股份，由於2024年下半年Paladin公司股價下行，形成來自已終止業務的虧損1.8億港元，對當期歸母淨利潤形成拖累。

現貨價格有望向長貿迴歸，長期鈾價向好

2024年至今，受到採購商觀望情緒、鈾礦供給釋放等因素影響，天然鈾現貨價格有所回調，2025年2月天然鈾現貨價格達到65美元/磅的近一年低位。該行認爲，當前天然鈾現貨相比長貿的折價已經達到了-15美元/磅的歷史低位，考慮到高成本項目支撐和採購需求修復，現貨價有望向長貿價格迴歸。該行認爲，需求端微軟、谷歌等海外科技巨頭加大對於核電的佈局，供給端哈薩克斯坦鈾礦在2028年開始逐步進入減產、退役高峯期，支撐鈾價長期向好趨勢不改。

風險提示：鈾礦供給釋放超預期;核電發展低於預期;哈薩克斯坦政策變化。