金吾財訊 | 招銀國際研報指，中國平安(02318)公佈2024年業績，集團歸母營運利潤同比提升9.1%至1,220億元，略高於該行此前的預期1,200億元，得益於財險營運利潤大幅反彈(同比+67.7%)和資管業務大幅減虧(虧損同比下降42.6%)的貢獻。壽險及健康險板塊的歸母營運利潤同比下降1.9%至970億元，降幅雖較FY23 (-3.2%)進一步收窄，但低於該行對其達到增長拐點的預期。該行指，壽險經濟假設預期下調，營運利潤增長拐點待現。2024年壽險及健康險新業務價值同比增長28.8%（可比口徑）至285億元，大致符合預期。根據內含價值敏感性分析，該行看到公司壽險新業務價值/壽險及健康險內含價值/集團內含價值在新經濟假設下，對利率變動和長期投資收益率假設的敏感度提升；測算若長期投資收益率假設和風險貼現率上行50bps, 壽險新業務價值/壽險及健康險內含價值/集團內含價值將下降26%/13%/8% (FY23: -19%/-10%/-6%)。預計這與公司近年來銷售傳統險保單的佔比較大有關；中長期看，預計分紅險佔比的提升將進一步壓降負債成本，並降低新業務價值對利率變動的敏感性。財險COR明顯改善，得益於2H保證險承保盈利轉正。FY24/2H24年財險保險收入同比增長4.7%/5.5%至3,281億元。2H24綜合成本率爲98.8%，主要得益於保證險風險出清，帶動綜合成本率大幅壓降的影響(同/環比-65/-16個百分點至91.3%)。車險綜合成率小幅上升0.4個百分點至98.1%，2H在大災頻發背景下基本持平。公司目前估值交易於0.55倍FY25E P/EV和0.8倍P/B, 對應股息率>6%和近13%的未來三年平均淨資產收益率(ROE)，具備一定吸引力。展望未來，該行認爲壽險營運利潤增長拐點的出現將是公司股價的重要催化。維持“買入”評級，目標價爲65.1港元，對應0.8倍FY25E P/EV和1.0倍FY25E P/B。