金吾財訊 | 3月23日晚間，映恩生物在港交所公佈了聆訊後招股書，計劃於近期啓動招股事宜。作爲又一家“B”字標的港股醫藥企業，映恩生物目前以癌症治療爲核心方向，聚焦靶向ADC藥物的研發，同時探索自身免疫性疾病領域。

對於尚未盈利的醫藥企業而言，當下的財務業績難以作爲參考，而相關的醫藥研發專業知識又太過深邃，投資者往往會通過公司的機構投資者參考其潛力。從這點上來說，映恩生物可以算得上“背景豐厚”。只是考慮到近年來過訊的B字標的上市公司數量銳減，且破發情況較多，打新交易者同樣需要注意其中風險，酌情考慮是否參與。

以下爲公司的招股信息。

公司全稱：映恩生物（DualityBiotherapeutics,Inc.）

獨家保薦人：摩根士丹利、傑富瑞、中信證券、中信里昂、中金、招銀國際

控股股東：朱忠遠，通過其控股的BVI公司直接持股9.54%，同時通過股權激勵計劃持股比例或可提升至23.53%，惟須受該等購股權的條款及條件所規限。

其他主要股東：禮來亞洲基金（16.55%）、King Star Med（9.68%）、藥明生物WuXi Venture（6.12%）、中國生物製藥Golden Sword（4.89%）、華蓋資本（5.52%）、元禾控股（3.68%）

禮來亞洲基金爲全球知名的生物醫藥投資機構，是映恩生物重要戰略投資者。

KingStarMed是一家專注於醫療健康及生物技術領域的投資基金。

藥明生物爲知名港股上市公司，與映恩生物在ADC藥物的研發和生產方面有着深度的合作。

中國生物製藥爲國內醫藥行業的龍頭企業，在藥物研發、市場拓展等方面爲映恩生物提供支持。

公司基本面畫像：聚焦癌症治療的靶向藥物研發，5項處於臨牀階段

招股書顯示，映恩生物是一家專注於抗體偶聯藥物（ADC）研發的創新型生物醫藥公司，致力於爲癌症和自身免疫性疾病患者提供新一代的治療方案。截至最後可執行日期，公司目前擁有12款自主研發的ADC候選藥物，其中有5項處於臨牀階段，並已獲得美國食品藥品監督管理局（FDA）和中國國家藥品監督管理局（NMPA）的研究用新藥（IND）批准。

數據來源：公司招股書

其中，公司針對乳腺癌、子宮內膜癌等晚期實體腫瘤症狀的靶向HER2ADC藥物，已進入Ⅱ期臨牀，獲FDA突破性療法認定，並與BioNTech、三生製藥等達成全球合作；針對小細胞肺癌、食管鱗狀細胞癌等症狀的靶向B7-H3的ADC藥物已獲FDA快速通道及孤兒藥資格，並與BioNTech合作開發全球權益。

招股書顯示，在全球ADC藥物研發領域，映恩生物憑藉其先進的技術平臺和豐富的研發經驗，已成爲國內ADC領域的新銳力量。根據2024年的數據，公司在國內ADC藥物研發企業中排名前10，市場份額約爲2.1%。在HER2ADC細分領域，公司的DB-1303/BNT323具有較強的競爭力，有望在未來市場中佔據重要地位。

公司財務情況：產品尚未上市，資產依賴可轉換優先股

2023年—2024年期間，公司的收入分別爲17.87億元、19.41億元，同期虧損分別爲3.57億元、10.50億元，虧損主要是由於研發活動產生的開支以及優先股相關的金融負債公允價值變動所致。由於公司尚未有候選藥物獲得上市批准，因此目前沒有產品銷售帶來的收入。目前的收入主要由對外許可及合作協議貢獻。

數據來源：公司招股書

從成本端來看，公司當前最大的開支產品研發開支，包含技術服務開支、員工成本等，2023年—2024年期間，公司研發開支分別達到5.59億元、8.37億元。24年研發開支大幅上漲的原因在於員工成本顯著增加，從2023年的5855萬元增長至2024年的2.03億元。據公司所述，由於公司在2024年展開數項新實驗，相應的有更多的臨牀試驗以及更多患者入組，導致了成本端的增加。

截至2024年12月31日，公司資產總值規模達到20.9億元人民幣，其中現金及現金等價物達到12.09億元。同期公司流動負債總額達到38.72億元，其中大部分爲以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融負債（30.47億元）。據招股書所述，負債主要是由於公司在過往發行了大量的可轉換優先股用於補充資本，這類資產以流動負債的形式顯示。這類優先股在完成IPO後將轉換爲普通股，或使集團轉爲流動資產淨值狀態。

招股書指出，在可預見的未來，隨着公司推進ADC候選藥物，公司將繼續產生大量費用，該等費用的所需資金將由公司的手頭現金、公司來自對外許可及合作協議的收入以及IPO募資共同提供。

招股書顯示，公司經營可能存在以下需要關注的風險因素：

ADC藥物的研發具有高風險、高投入、週期長的特點，公司的在研產品可能面臨臨牀試驗失敗、審批不通過等風險

隨着ADC領域的熱度不斷升溫，越來越多的企業進入該領域，市場競爭日益激烈。

未來候選藥物的潛在市場規模難以估計，或低於公司實際的預期

公司自成立起已產生淨虧損，並預計在可預見的未來將繼續產生淨虧損

公司目前的負債水平較高，尤其是可轉換優先股帶來的金融負債壓力較大

募資完成後，公司將把資金用於以下幾個方向：

1、用於研究、開發及商業化公司的核心產品（DB-1303及DB-1311），推動其商業化落地

2、用於研發公司的關鍵產品，包括DB-1310、DB-1305/BNT325、DB-1419等正在進行的管線產品

3、用於爲公司ADC技術平臺的持續開發提供資金，推進公司的其他管線資產以及探索及開發新藥物資產

4、用於運營資金及其他一般公司用途