收入上漲超兩成，淨利潤漲幅也在15%之上。海外收入快速增長，毛利率創下新高...名創優品（09896/MNSO.N）交出了一份亮眼的2024年報。

　　可發佈年報的當晚，名創優品在美股市場上直接低開逾10%，股價全天都在低位運行。收盤雖跌幅略有收窄，但仍以下跌8.9%收盤，市值一夜之間蒸發了近6億美元。

　　業績明明在刷新歷史，市場卻不買賬，名創優品怎麼了？

　　同店下滑止不住

　　名創優品發佈的年報顯示，2024年公司實現營收169.9億元，同比增長了22.8%；實現公司股東應占淨利潤26.2億元，同比增長了16.2%。公司毛利率爲44.9%，較上年上升3.7個百分點。

　　從收入來源上看，2024年，名創優品來自海外的收入增長41.9%至66.7億元，海外佔比達到了39.4%。名創優品堅信“全球化戰略爲公司未來的增長帶來更大潛力和提供更多的靈活性。”

　　名創優品品牌在中國內地也在增長，但《財中社》發現，其增速只有10.9%，與海外的增長無法同日而語。

　　這離不開公司海外門店的快速擴張。名創優品旗下有兩大品牌-名創優品品牌和TOP TOY。2024年底，公司門店總數爲7780家，全年淨新開1219家門店。

　　這其中，貢獻核心收入的名創優品門店爲7504家，全年淨新增1091家。在地區分佈上，海外淨新增631家至3118家，中國內地新增460家至4386家。

　　在年報後的業績電話會上，名創優品表示，2025年將維持與2024年相識的開店數量，但重點不在於門店數量增長，而是提升門店經營質量，即看重同店的銷售增長。

　　在同店銷售上，年報顯示，2024年中國內地的名創優品同店GMV下降了高個位數，上一年增長了30%-35%。海外名創優品門店GMV增長了中個位數，上一年增長則達到25%-30%。

　　在以美國爲核心的北美洲市場，名創優品門店在上一年同店增長爲75%-80%的情況下，2024年驟降至基本持平。

　　在業績電話會上，就有投資者問到了美國業務部分季度同店銷售額承壓的問題。名創優品海外收入取得較快增長，主要原因之一是海外直營門店快速增長。

　　2024年，公司淨增加直營門店290家，其中超過90%位於海外，具體而言，名創優品海外門店從238家增長至503家，淨增加了265家，海外直營門店增長了一倍以上。

　　海外具體市場中，名創優品電話業績說明會顯示，2024年美國市場淨增加154家門店，佔到了海外淨增加門店的近六成。

　　海外門店數量增長迅速，但同店增長走上下坡路。2024年，公司海外名創優品品牌門店同店銷售額實現中個位數增長。與之對比，2024年中報中，名創優品介紹到，海外同店銷售“強勁增長16.3%”。

　　繼續向前追溯，2024年一季度，名創優品海外收入同店銷售“強勁增長約21%”。

　　轉折發生在2024年三季度。名創優品發佈的三季報顯示，2024年前三季度，公司海外同店收入增長達到“高個位數”。

　　兩成增長→兩位數增長-高個位數增長→中個位數增長，這就是2024年名創優品發佈財報，展現給投資者公司海外同店增長情況。同店增長從超過兩成到只剩下個位數，名創優品同店增長劃出了一條向下傾斜的曲線。

　　海外市場同店收入還能正增長，中國內地已經負增長。2024年一季度，名創優品在中國內地的線下門店同店銷售爲上一年同期高基數的約98%，即基本持平。2024年上半年，在中國內地，名創優品品牌門店同店銷售爲上年水平的98.3%。

　　2024年前三季度，來自名創優品中國內地線下門店的同店銷售較上年水平下降中單位數。2024年報中，名創優品沒有披露中國內地同店銷售情況，但是，中國內地同店GMV下降高個位數。

　　至於爲何不再繼續公佈內地同店銷售情況，名創優品年報中沒有表示。不過，無論是年報中，還是電話說明會上，名創優品已經表示要在2025年提高同店經營質量。

　　內地關店創新高

　　在中國內地，名創優品的門店分三類：直營店、合夥人門店和代理門店。其中，合夥人門店構成絕對主力。2024年末，直營和代理人門店合計不過51家，合夥人門店達到4335家。

　　若不是關店增長迅猛，門店數量或許更多。2024年，名創優品中國內地的合夥人門店關閉了299家，較上一年增長了90.4%，增長近乎翻倍。

　　名創優品原本公佈的是跨期財報。截至2023年6月30日爲止的財年，公司關閉合夥人門店172家，之前的兩個財年關閉門店分別爲233和201家。這一期間，主要是處於疫情影響期。

　　以年報來比照，2024年名創優品在中國內地關閉的合夥人門店創了新高。

　　名創優品創始人、董事會主席兼首席執行官葉國富在年報中表示，相較於2024年三季度，2024年四季度名創優品在中國內地的收入增長有所提速，全年也達到了10.9%的增長。

　　公司首席財務官張靖京則表示，2025年將優先推動同店銷售增長。

　　不過，兩個人的精力不可避免地受到管理永輝超市（601933）的影響。2024年9月，名創優品公告，計劃以62.7億元收購永輝超市26.68億股，即公司29.4%的股份。但公司定位是“財務投資人”。

　　“財務投資人”的名創優品已經有包括葉國富和張靖京在內的三人加入了永輝超市董事會。在董事會五名非獨立董事中，以3:2領先，剩下的兩人是永輝超市創始人張軒寧和張軒松兄弟。

　　爲了轉型要求，葉國富還擔任了永輝超市深化改革領導小組的組長，且暫代CEO職責。

　　一邊是向胖東來學習、深度調改的永輝超市，一邊是堅定全球化的名創優品。葉國富兩手都要抓，兩手能否都不誤呢？

（文章來源：財中社）