高盛近日發布文章指出，一場從港股（H 股）向 A 股的 「大輪動」 正在拉開帷幕。從宏觀政策、估值到流動性等多重因素，都在向利好 A 股的方向演進。這場資本市場的重要變化，不僅關乎資金流向，更藏着值得關注的投資機遇。

資金動向：外資對中國資產的配置正在調整

高盛數據顯示，美國投資者目前持有約 8000 億美元的中國股票，持倉主要集中在港股，其次是美國存託憑證（ADR）。從資金流動看，儘管 3 月 7 日至 13 日期間亞洲股市風險偏好資金出現 20% 的逆轉，但中國股票的總配置比例升至 5.7%（過去五年 30 分位），淨配置比例升至 9.1%（過去五年 56 分位），總配置規模已接近日本。這意味着，國際資金對中國資產的關注度正在提升，且配置結構悄然變化。

進一步看美國投資者的持倉分佈，港股上市公司是其主要選擇，其次是 ADR。不過，隨着宏觀環境變化，這一結構可能因 A 股的吸引力提升而改變。高盛認為，政策支持下若基本面改善落地，消費類股票（更多 A 股標的）將顯著受益。

模型預測：未來 3 個月 A 股跑贏港股概率幾何？

高盛更新的模型顯示，未來 3 個月，A 股相對港股的超額收益值得期待。從歷史擬合情況看，模型對 A 股與港股 3 個月相對收益的方向判斷命中率達 78%。當前模型預測，A 股將跑贏港股，背後的驅動因素包括：經濟增長、宏觀政策、估值等因素更利好 A 股，而公司基本面、流動性與情緒等因素中，部分也呈現對 A 股有利的信號。這一模型結論，為投資者判斷短期市場風格提供了重要參考。

配置焦點：消費板塊的機會正在浮現

消費板塊成為此次輪動中的重點關注領域。高盛提到，以舊換新計劃受益標的及優質滯漲股吸引了大量關注。其首席經濟學家報告解讀的 「促消費特別行動計劃」，若能與基本面改善共振，消費類股票（尤其是 A 股標的）將迎來機遇。

從行業細分看，高盛消費團隊觀察到板塊築底信號，在業績披露期，傾向於白色家電龍頭、運動品牌、多元化零售商、乳製品及飲料等領域。具體到個股，貴州茅台、中寵股份、立高食品、美的集團、老闆電器等 A 股標的，被列為重點推薦對象。

中日配置對比：中國資產的吸引力正在追趕

值得注意的是，高盛還對比了日本與中國的配置情況。數據顯示，全球對沖基金對中國股票的總配置比例，已接近對日本股票的配置。這既反映出國際資金對亞洲市場的整體關注，也暗示中國資產在全球配置中的地位逐步提升。隨着 A 股吸引力增強，這一配置天平可能進一步向中國傾斜。

總結來看，高盛認為，H 股向 A 股的輪動邏輯正不斷強化，從資金流向、模型預測到板塊機會，都釋放出明確信號。對於投資者而言，不僅要關注市場風格切換，更需深入挖掘消費等受益板塊的優質標的。在全球資金重新審視中國資產的當下，這場輪動或許只是開端，後續的市場演繹，值得持續跟蹤與研究。

本文轉載自「調研紀要更新」公衆號;智通財經編輯：陳筱亦。