金吾財訊 | 國金證券發佈研報指出，建發國際集團 2024 年業績受行業調整影響短期承壓，但核心指標保持行業前列，戰略聚焦杭州等核心城市成效顯著。公司全年實現營業收入 1429.9 億元，同比增長 6.4%；歸母淨利潤 48.0 億元，同比微降 4.6%，主要因存貨減值計提及所得稅增加。

銷售排名提升，杭州市場份額持續擴大2024 年公司全口徑銷售額 1335 億元，同比下降 29%（百強房企整體降 30%），權益銷售額 1040 億元，同比降 25%，行業排名升至第 7 位。全口徑回款 1357.4 億元，回款率 102%，現金流管理穩健。深度聚焦核心城市，44 個進駐城市中市佔率位列當地前十，杭州市場份額持續提升至板塊前三，2024 年杭州銷售額佔比超 20%。

土儲結構優化，財務安全性突出公司全年新增土儲貨值 1007 億元，權益比 80%，重點佈局杭州、廈門、成都等高能級城市。截至 2024 年末，土儲可售建面 1243 萬方，貨值 2210 億元，權益比例 78%，2022 年後獲取的新貨值佔比近八成，土儲結構持續優化。財務方面，三道紅線穩居綠檔，現金短債比 4.7 倍，有息負債平均利率 3.56%，較 2023 年下降 19BP，融資成本行業領先。

盈利預測與風險提示國金證券調整盈利預測，預計 2025-2027 年歸母淨利潤分別爲 55.2 億、57.8 億、58.5 億元，同比增速 14.8%、4.8%、1.3%。當前股價對應 PE 估值 6.1/5.8/5.7 倍，維持 “買入” 評級。風險提示包括政策落地不及預期、房地產銷售持續低迷及房企違約風險。公司資產質量優質，杭州市場深耕有望支撐未來增長，建議關注行業復甦帶來的估值修復機會。