2025年3月21日，地平線 機器人 (9660.HK)召開2024年度業績發佈會，披露上市後首份年報。

投資要點

政策與需求共振，高階智駕邁入行業爆發期當前汽車行業快速發展，政策東風疊加需求高漲，爲地平線機器人提供了理想的市場環境。得益於城市NOA解決方案的部署和高速公路NOA的規模擴張，地平線機器人的市場份額及ASP持續增長。目前以NOA爲代表的部分L3級智駕功能已在加速上車，預計將由2024年的197.47萬輛(搭載率8.62%)提升至2025年的500萬-600萬輛(搭載率提升至30%)，L3級別自動駕駛可能在今年年底或明年實現商業化。

與此同時，中國政府對L3技術持積極態度，已有9家車企獲得上路測試許可，部分城市開始試點L3技術的應用。

收入結構優化疊加技術溢價釋放，全年業績盈利水平顯著提升

2024年地平線營收結構持續優化，量利雙升突破自身業績紀錄。2024年實現營業收入23.84億元，同比增長53.6%，三年複合增速達72.19%；年內毛利潤爲18.41億元，同比增長68.3%，三年複合增速達77.18%；毛利率由2021年的70.88%，提升至2024年的77.3%。調整後的經營虧損爲15億元人民幣，同比下降11.4%，展現出強大的市場競爭力和增長潛力。

地平線在ADAS市場份額超40%，與全球頂尖企業建立合作，推動自駕解決方案全球化。全年產品交付量達290萬套，累計770萬套。與此同時，推出Horizon SuperDrive，預計2025年三季度規模化量產。公司技術領先，J6M芯片市佔率預計超50%，致力於自動駕駛技術普及和市場份額提升。

雙輪驅動戰略成效顯著，智能駕駛領域保持領先汽車解決方案市場：地平線智能駕駛解決方案業務始終保持高速增長勢頭，2024年收入同比增長57.2%至23.12億元。其中，產品解決方案業務收入同比增長31.2%至6.64億元，毛利潤爲3.08億元；授權&服務業務收入同比增長70.9%至16.47億元，毛利潤爲15.16億元。彰顯出地平線在智能駕駛領域保持領先地位。

非車解決方案市場：該市場更專注於製造家庭服務場景的智能產品，與汽車解決方案具有協同效應。在消費機器人領域，家用機器人業務首年創收0.72億元，累計出貨約500萬套，賦能超過10萬名開發者及200餘家創業公司，產品覆蓋多個垂直領域。

軟硬一體構建技術護城河，能效比成爲智駕平權的“最大公約數”經過10年的開發、測試和迭代改進，地平線以“征程6芯片+天工開物工具鏈+踏歌中間件”構建技術護城河。在硬件壁壘上，征程6芯片能效比5.6TOPS/W，能夠滿足從低階到高階智能駕駛的需求；在軟件優勢上，BEV模型支持在單一硬件上實現感知、規劃及決策及控制等全棧處理任務，是國內唯一滿足全階智能駕駛量產需求的系列計算方案。目前，地平線被認爲是車企實現智駕平權的公約數”。

投資建議

地平線機器人在2024年憑藉其在智能駕駛多元化市場的佈局，實現了創紀錄的業績增長。展望未來，隨着全球智駕行業的持續發展和公司在下一代技術中的領先地位，我們預計其將繼續保持強勁的增長勢頭。我們維建議投資者關注其在智能駕駛領域的進一步佈局。

此外，科技巨頭在AI及雲計算領域的領先地位有望助力其在智能駕駛產業中的穩步增長，可繼續關注谷歌(GOOGL。0)和微軟(MSFT。0)。

風險提示

車企自研芯片導致第三方供應商份額流失；L3法規落地節奏不及預期；海外市場地緣政治及數據合規風險。