路透上海3月25日 - 季末臨近使得中國銀行間市場資金價格上行，機構對人民幣的需求不減，而境內美元流動性均衡偏松，使得美元/人民幣短端掉期CNYTN=CFXS回升明顯，預計跨季之前短端掉期保持偏強；而美元走強推低離岸CNHCNH=D3，不過離岸人民幣流動性CNHTN=暫並未收緊。

交易員並表示，美債收益率反彈，而中國央行改變中期借貸便利（MLF）的招標方式，中國國債收益率下跌，中美負利差有所走擴，長端掉期CNY1Y=CFXS盤中回落至-2,050點附近，但套利買盤湧現，使得長端掉期收復部分跌幅，預計長端掉期仍將維持區間寬幅震盪。

“短端掉期買盤很強，應該是機構缺人民幣，長端的賣盤不少的，掉期曲線很平，”一中資行交易員稱。

另一外資行交易員表示，買長賣短操作仍有一定套利空間，跨季之前還是可以操作。

中國央行週一意外提前預告3月中期借貸便利（MLF）放量續做，同時還改變了MLF招標方式，銀行間債市週二早盤現券和期貨一度明顯走暖，10年國債收益率盤中亦跌破1.8%。

分析人士稱，招標方式的調整標誌着MLF與政策利率徹底脫鉤，MLF今後單純作爲結構性貨幣政策工具與市場利率接軌，成本有望下降，效果類似於結構性降息。

澳新銀行中國市場經濟學家邢兆鵬指出，此次央行淨投放加上人民幣中間價走軟，以及此前發佈的央行貨幣政策例會，表明由於即將到來的關稅衝擊，政策基調將從鷹派轉向中性。“如果（美國）加徵關稅，我們不能排除定向降準和降息的可能性。”

美國總統特朗普最新表示，很可能在4月2日實施對等徵稅時排除一系列針對特定行業的關稅，但特朗普政府的一位官員週一警告說，情況仍存變數，尚未做出最終決定。華爾街認爲，此舉表明他在這個數週以來攪動市場的問題上表現出了靈活性。

市場人士認爲，美國更具針對性的關稅措施緩解了部分市場壓力，但由於政策和經濟方向仍不明朗，因此美國債市仍限於本月大部分時間的窄幅區間內。

北京時間15:55，境內美元/人民幣隔夜期掉期CNYON=CFXA報-4.65點，一週期掉期CNYSW=CFXA報-33點，一個月期CNY1M=CFXA報-153.5點，一年期CNY1Y=CFXA報-2,021點，上週五收盤四個期限掉期點分別收在-14.3點、-32.9點、-149點和-1,970點。

根據利率平價模型，多數情況下美元/人民幣掉期點與中美利差正相關，即當中美利差擴大時，美元/人民幣掉期點相應上漲，反之亦然；其中一年期掉期走勢是美元/人民幣掉期市場的重要標杆。（完）

(發稿 張金棟；審校 吳雲凌)

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