事件：公司發佈2024 年業績。2024 年公司實現收入23.8 億元，同比+53.6%；淨利潤23.5 億元，同比扭虧，主要系優先股及其他金融負債的公允價值變動46.8 億元貢獻；經調整經營虧損15.0 億元，同比收窄11.4%。公司業績超出一致預期。

J6 系列完整亮相，持續新增定點+HSD 出貨助力長期增長。公司J6 系列已於2025M2 量產交付，現於20+OEM 品牌合作，助力車企“智駕平權”。J6P 已於近期完成投片，計劃於2025Q3 由公司SuperDrive 全場景智能駕駛解決方案搭載正式量產。具備城市NOA 能力的HSD 解決方案已於2024 年推出，預計將於2025Q3 量產。2024 年公司爲27 家OEM（42 個OEM 品牌）提供穩定可靠的智駕方案，取得車型定點100 多款，累計定點310 多款，有望支撐出貨量持續增長。

交付量增長強勁，毛利率同比提升。2024 年產品解決方案/授權及服務收入同比+31.2%/+70.9%至6.6/16.5 億元，毛利率同比+1.7pct/+3.0pct 至44.7%/92.0%。2024 年產品解決方案交付量達290 萬件，累計交付量達770 萬件。2024 年公司於中國OEM ADAS/OEM AD 市場市佔率分別爲40%+/30%+，排名第一/第二。公司指引25 年J 系列累計出貨量超1000萬件。

高研發投入強化技術優勢，規模效應攤薄費用。2024 年公司研發開支同比+33.4%至31.6 億，主要系技術服務採購及研發相關人工開支增長。

得益於規模效應攤薄費用，2024 年研發費用率同比-20pct 至132%、管理費用率同比-2pct 至27%、銷售費用率同比-4pct 至17%。

盈利預測與投資評級：我們認爲汽車市場智駕下沉的趨勢有望持續並加強，高速、城市NOA 在各價格段滲透有望超預期，公司HSD 今年出貨後有望助力公司後續成長，我們將公司2025/2026 年預期收入30.5/45.8億元上調爲36.6/53.7 億元，並預期公司2027 年收入爲80.5 億元，2025年3 月26 日收盤價對應2025/2026/2027 年對應PE 分別爲26.1/17.8/11.9倍，上調至“買入”評級。

風險提示：高階智駕方案落地不及預期，市場競爭加劇，智駕滲透不及預期。