智通財經APP獲悉，高盛發佈研報稱，在香港住宅樓價從2021年高峯累跌近30%後，該行預計今年將形成價格底部。交易活動有所上升，因爲大多數房地產降溫措施已取消，儘管交易水平仍低於長期週期中部。價格修正後的可負擔性恢復、融資條件改善以及更高的租金收益率吸引了新置業者、換房者和投資者，開啓了這一降週期的最後階段——該行稱之爲“尋找清算價格”。

該行解釋，在此過程中，開發商處於被動地位，庫存量爲正常水平的兩倍，但他們在價格上大多采取靈活態度。該行預計過剩庫存將在2025年年底前清空，第一季度成交量已同比增長20%以上。考慮到年初至今價格變動(降2%)和庫存過剩，該行將2025/26/27年的實質樓價預測下調至同比無起跌、升3%及升4%，相較於之前預測料同比升5%、升4%及升4%。價格上漲將由租金上升帶動，自過去兩年新人才流入香港開始生效以來，租金以中等個位數的速度增長。自2022年中以來，租金收益率尚未與借貸成本匹配。

高盛表示，結合下調的物業價格預測和最新的物業竣工計劃，該行將覆蓋的香港開發商2025至2027財年的每股盈利預測平均降3%、降6%及升4%，並因此將基於12個月資產回報率-股本回報率(ROA-ROE)的目標價平均下調4%。該行繼續偏好具多港元化業務敞口的股票，維持對新鴻基地產(00016)和長實集團(01113)的“買入”評級，目標價分別86港元及45.7港元，其提供8%至9%的經常性自由現金流收益率;而對於恆基地產(00012)，該行維持“沽售”評級，目標價18.8港元，因其槓桿率和/或資本支出負擔可能對每股股息前景構成壓力，相較於較低的6%至7%經常性自由現金流收益率。

總體而言，該行稱，物業開發業務的稅息折舊及攤銷前利潤(EBITDA)仍是行業盈利能力的重要驅動因素，約佔總EBITDA的30%(相較於高峯期/新冠疫情前的60%)，且即使成交量已回升，利潤率仍持續承壓。對香港物業開發的依賴，疊加香港住宅市場的疲軟背景，導致過去五年市場共識對該行業每股盈利的平均下調幅度約爲45%。該行認爲，只有當香港住宅價格穩定時，每股盈利/每股股息的底部纔會形成。在此之前，該行預計股份將繼續以收益率(股息收益率或自由現金流收益率)進行交易，該行認爲當前的收益率與過去十年的平均水平一致。