金吾財訊 | 招銀國際研報指，中國太平(00966)2024年歸母淨利潤同比增長36.2%至84.3億港元，較該行/一致預期低10%/11%，主要出於對新會計準則切換的審慎原則，公司加大所得稅計提（同比提升5.8倍至93.3億港元）拖累淨利潤增長。股息金額穩步提升、增速改善；每股股息同比增長16.7%至0.35港元，派息率下滑3.1個百分點至16.9%（FY23: 20.1%）。

壽險方面，新業務價值高增速超預期，內含價值假設調整。今年1-2月公司個險/銀保渠道在開門紅期間的長期分紅險銷售佔比達98.9%/88.6%，產品結構向分紅險調整優化。該行預期2025年公司新業務價值有望同比提升11%。

財險承保穩健，淨利潤貢獻佔比提升。財險COR爲98.1%，同比下降0.3個百分點。國內財險保險收入同比+2.3%，保險服務業績同比+19.7%至6.29億港元，淨投資服務業績達7.4億港元,（FY23:虧損1.9億港元），帶動國內財產險淨利潤同比增長8.3倍至8.04億港元，貢獻集團淨利潤6.3%（FY23:0.8%）。海外財產險COR基本持平在89.7%（FY23:89.6%）。

權益投資結構優化，FVOCI股票提升至36.6%。在剔除FVOCI債權投資公允價值變動額的776億港元后，綜合投資收益率爲5%（CMBI 測算），持平上年。展望未來，高股息將是公司中長期資產配置的核心戰略，2024年集團在港股投資中的綜合收益率達27.7%，超過恒生指數回報（含分紅） 4.7個百分點。

該行指，公司目前交易於0.11倍FY25EP/EV和0.53倍P/B。該行採用分部估值法定價，其中對1）壽險業務採用價值評估法，對應壽險公允價值隱含P/EV爲0.27倍，2）財產險業務採用P/B估值，基於0.32倍市淨率；3）再保險業務採用P/B估值，基於0.47倍市淨率；4）集團和其他業務基於1.0倍市淨率。推薦“買入”，目標價爲15港元/股，對應0.14倍FY25EP/EV和0.7倍FY25EP/B，潛在上行空間爲29%。