小程序：每日投行/機構觀點梳理

國外

1. 大摩：鮑威爾觀點易說難行，通脹數據成阻礙

美聯儲主席鮑威爾此前表示，美聯儲可能不會對關稅導致的通脹加劇做出過度反應，因爲這種通脹很可能僅限於一次性的物價上漲，並非是一種會自我強化的趨勢。他的這一觀點意味着，即便在控制通脹方面沒有取得更多進展，美聯儲也有可能繼續降息。不過，摩根士丹利的分析師們寫道，這種做法說起來容易做起來難。近年來，美聯儲一直高度重視實際數據。因此，如果每月的通脹數據持續顯示物價頑固上漲，美聯儲可能很難解釋爲何如今要背離其依賴數據的決策模式。該行分析師寫道：“我們認爲，美聯儲需要在較長時間內維持適度的限制性政策立場，直到對通脹形勢有足夠信心，認爲有理由進一步降息爲止。”

2. 大摩：美聯儲有望恢復正現金流

摩根士丹利分析師週一在一份報告中說，美聯儲似乎即將結束歷史性的連續虧損，可能回到向財政部返還現金的軌道上。這涉及美聯儲如何賺錢爲其運作提供資金，以及美聯儲爲維持對短期利率的控制而支付的現金之間的關係。三年前開始的激進加息使美聯儲的賬目嚴重虧損，而現在隨着短期利率的下降，摩根士丹利認爲美聯儲正逼近恢復盈利的臨界點。摩根士丹利認爲，美聯儲損益平衡的利率約爲4.8%，"資產負債表的縮小加上較低的政策利率使美聯儲擺脫虧損。分析師稱，美聯儲繼續縮減債券持有規模以及進一步降息的前景，"意味着美聯儲將重新開始盈利"。美聯儲上週五公佈2024年財務狀況，報告顯示，在2023年創紀錄的赤字之後，美聯儲2024年綜合淨虧損總額爲775億美元，而2023年爲1,146億美元。美聯儲上一次實現盈利是在2022年。

3. 大摩：黃金可能尚未見頂，但下一輪上漲可能會較爲緩慢

黃金期貨價格上漲，維持在接近歷史高點的水平。摩根士丹利的分析師在一份報告中稱，各國央行以及近期的交易型開放式指數基金對這種貴金屬的實物需求依然強勁。關稅方面的不確定性支撐了對黃金的避險需求。摩根士丹利表示，今年以來黃金價格已上漲了14%，而且可能尚未見頂。世界黃金協會強調，金價從每盎司2500美元漲至3000美元是有記錄以來達到這一重大里程碑的最快漲幅。摩根士丹利還補充道，鑑於金價高企，珠寶市場對黃金的需求有放緩跡象，可能需要金價穩定一段時間纔會再度回升，這意味着黃金的下一輪上漲可能會較爲緩慢。

4. 大摩：美元走弱或扭轉資金流向，標普500存在反彈空間

摩根士丹利策略師Michael Wilson等人認爲，美元走弱將改善美國股市的盈利前景，這有可能扭轉自今年年初以來全球市場上正在進行的大規模資金流向轉變。他們表示，與國際發達市場股票相比，美國股市的相對錶現可能會再次佔據優勢。因爲美元走弱應該會爲美國企業盈利預期的上調提供助力，從而推動資金迴流美國。花旗集團的一個指數顯示，自今年年初以來，分析師對美國企業盈利的下調幅度超過了上調幅度。但Wilson認爲，這種趨勢已經出現了轉變的跡象。他表示，推動去年股市上漲的所謂“七巨頭”科技股的盈利預期調整幅度可能已經觸底，這可能有助於吸引資金迴流美國。摩根士丹利的團隊認爲，標普500指數在5500點左右存在可交易的反彈空間，策略師們寫道，超賣的動能指標、較強的季節性表現以及季末的資金流動也將支撐股市反彈，不過市場波動可能仍會持續。

5. 巴克萊：本週美國消費者調查數據備受矚目，經濟放緩信號或被確認

巴克萊銀行分析師稱，本週公佈的美國消費者調查數據可能會比往常更受重視。以往經濟學家們有時會對消費者調查持懷疑態度，尤其是因爲最近消費者對經濟的看法似乎更多地反映了他們的政治信仰，而非個人經歷。不過，密歇根大學和世界大型企業聯合會最近的調查結果顯示，消費者信心大幅下降，通脹預期上升，這與其他暗示消費者經濟放緩的傳聞是一致的。巴克萊銀行的團隊寫道，如果新的數據仍顯示同樣的情況，就更難再對這些調查結果置之不理了。美國3月諮商會消費者信心指數將於週二公佈。美國3月密歇根大學消費者信心指數終值將於週五公佈。

6. 加皇銀行：德國財政擴張爲銀行業帶來“雙利好”

加拿大皇家銀行資本市場在一份研究報告中指出，德國的財政擴張舉措帶來了國內生產總值預期上調以及收益率曲線變得更爲陡峭的情況，這爲該國銀行業創造了一個 “積極的雙重利好” 局面。分析師們寫道，德國財政擴張的連鎖效應以及歐洲各地所宣佈的相關舉措都是積極的，這標誌着德國經濟迎來了一個轉折點。一段時間以來，經濟學家們首次上調了歐元區的國內生產總值預測。鑑於歷史相關性，這種上調對貸款增長是有促進作用的，而且更陡峭的收益率曲線對銀行股來說是個好消息。

7. 荷蘭國際：預算案成英鎊“命運扳機”，失誤將致英鎊下跌

荷蘭國際集團分析師弗朗切斯科・佩索萊在一份報告中表示，如果英國週三公佈的預算案令市場失望，英鎊面臨下跌風險。他指出，預期中的開支削減應足以滿足英國的財政規則。然而，在“財政操作空間極爲有限”的情況下，任何失誤導致英國國債出現負面反應，或者英國經濟增長預期大幅下降，都可能衝擊英鎊。

8. 荷蘭合作銀行：歐元在短期內可能會進一步下跌

荷蘭合作銀行分析師Jane Foley在一份報告中表示，由於德國的財政刺激計劃可能需要時間才能推動經濟增長，歐元在短期內可能會進一步下跌。她稱，在德國財政政策出現轉變後，預計從2026年起德國的經濟增長預期被向上修正，但2025年德國經濟可能仍會“深陷停滯狀態”。歐元還面臨來自特朗普總統4月2日實施對等關稅計劃的衝擊，以及德國借貸成本上升並已波及其他歐洲債券市場所帶來的影響。預計歐元在未來一到三個月內可能會進一步下跌，然後在一年內回升至1.12。

國內

1. 中金：不確定性持續可能會對美國經濟造成0.94%的負向衝擊

中金報告稱，我們的測算顯示，如果關稅和政府削減支出引發的不確定性持續存在，可能會對美國經濟產出造成0.94個百分點的負向衝擊，使2025年美國實際GDP增速放緩至1.7%。這種影響不僅侷限於美國，也可能波及其他國家，加大全球經濟下行風險。不確定性衝擊也會影響宏觀政策制定。美聯儲在面對不確定性時也或選擇等待觀望，這可能導致政策調整滯後，使經濟增長和通脹管理面臨更大挑戰。

2. 中金：AI Agent或將通過接管手機的方式，重塑互聯網生態

中金公司研報表示，在ChatGPT引領本輪AI的產品開端後，關於下一代AI的產品形態也引起了廣泛關注。近期創業公司Monica推出通用型AI Agent Manus，引發了對AI Agent這一AI的L3階段產品的討論，Manus在多代理模式和可靠性問題上有所創新。AI Agent這類產品形態的創新與底層的模型演進同樣重要，並展現出了強大的商業化變現和落地潛力。展望未來，AI Agent或將通過接管手機的方式，重塑互聯網生態。

3. 華泰證券：看好短期基本面表現突出，長期具備業績韌性的頭部酒企

華泰證券研報表示，2025年春糖白酒產業端反饋平穩，基本面逐步恢復，節後需求環比改善。白酒進入良性修復期，看好短期基本面表現突出，長期具備業績韌性/有望穿越週期的頭部酒企。啤酒方面，順週期政策催化下消費活力逐步好轉，廠商及渠道龍頭信心有所恢復，推薦alpha屬性較強的區域酒龍頭，及順週期屬性強的全國性酒企。

4. 中信建投：建議關注AI模型在眼鏡端的落地及技術突破

中信建投研報指出，對於後續智能眼鏡行情的判斷，僅僅是靠新品發佈等催化不足以帶動新一輪行情。建議關注一是AI模型在眼鏡端的落地，帶來全新的體驗，從而激發消費者購買慾望；二是關注技術突破給用戶帶來全新的佩戴體驗，例如全綵micro-led、二維陣列光波導等技術的成熟，各種元器件的輕量化，電池續航能力的提升等，技術的突破既能提升用戶的佩戴體驗，也能帶來更多的交互場景與應用落地。

5. 中信證券：深海科技主題後市有望持續演繹

中信證券研報認爲，深海科技主題是全新概念，戰略定位高度與商業航天、低空經濟並列，後續一定會有更多政策落地催化，且板塊整體位置較低，標的挖掘以及市場演繹還不夠充分，後市有望持續演繹。深海科技主流公司與造船海工行業深度相關，受益於本輪造船海工景氣週期，短期內（未來3年）板塊業績的彈性和確定性較高，因此不用擔心業績期主題板塊調整。同時在深海科技概念加持下，板塊公司估值有望得到進一步拔高。因此，中信證券持續看好“深海科技”主題投資，既有主題和想象空間，短期又有爆發式增長的業績，強勁的基本面支撐。

6. 中信證券：預計央行寬貨幣信號下長端利率中樞較中旬或存下行空間

中信證券研報稱，3月起MLF央行採用“固定數量、利率招標、多重價位中標”模式，將實現630億元淨投放，爲2024年7月以來首次超額續作。通過市場化定價機制解除MLF政策利率屬性，配合買斷式逆回購等工具形成多層次流動性管理框架，穩定市場預期。MLF利率多重價位中標或爲商業銀行負債成本減壓。預計央行寬貨幣信號下長端利率中樞較中旬或存下行空間，但股債蹺蹺板效應下短期仍將維持震盪格局。