Shankar Ramakrishnan/Anirban Sen

路透社紐約3月28日 - 由於美國總統唐納德-特朗普（Donald Trump (link)）的貿易戰阻礙了交易，用於資助兼併的美國高等級公司債券發行量已降至五年來的最低水平，這對借款人來說可能是一個利好，但對銀行和投資者來說卻是一個挑戰。

根據對六位債務資本市場銀行家的採訪，華爾街曾預計特朗普政府的放松管制和減稅等政策將推動交易活動的復甦，並使今年用於融資的投資級債券從2024年的1790億美元增加到2500億至3000億美元。

相反，特朗普政策帶來的經濟不確定性，尤其是對美國進口商品徵收關稅的威脅，使市場陷入動盪，並促使企業高管在等待明朗時 "暫停 "交易。Dealogic的數據顯示，美國第一季度的併購交易量下降了3%。

巴克萊銀行（Barclays）債務資本市場全球主管梅根-格拉珀（Meghan Graper）表示，目前市場上只有80億美元的收購融資在進行中，而去年同期約爲1000億美元，是2020年6月以來的最低水平。

Informa Global Markets的數據顯示，總體而言，預計2025年投資級債券的平均發行量將達到1.65萬億美元，比去年同期多出約1500億美元。

加拿大皇家銀行資本市場（RBC Capital Markets）債務資本市場全球主管丹尼爾-博托夫（Daniel Botoff）表示，他曾預計今年約20%的發行量將包括併購融資。"他說："但這一預期看起來有些樂觀。

一些銀行家和分析師表示，融資交易的發行量減少可能會對信用利差（發行人向投資者支付的相對於國債的溢價）造成緊縮壓力。

專家說，如果併購低迷持續下去，也會打擊銀行的底線，有可能導致該行業裁員 (link)。

蒙特利爾銀行資本公司（BMO Capital）的策略師丹尼爾-克里特（Daniel Krieter）說，他現在預計今年投資級債券的總體發行量將接近1.5萬億美元，與2024年持平，後者是有史以來發行量第二繁忙的一年。

但這一發行量可能還不足以滿足預計現金充裕的投資者。

今年，投資者將通過支付利息和債券到期收回近 1 萬億美元的資金，這一數字異常之高。根據摩根大通的一份研究報告和分析師的估計，其中大部分資金將用於再投資。

此外，投資者在今年美國利率預期下調之前鎖定最高評級債券的高收益率的需求已經十分強烈。

根據 ICE BAML 的數據，信用利差自 3 月份市場動盪時觸及年內最寬水平以來已收窄了近 6 個基點。但是，91 個基點的利差距離十多年來的最低水平.MERC0A0只有 14 個基點。

如果沒有大量的債券發行來爲併購活動提供資金，即使經濟放緩，這些債券的風險增加，利差也可能保持在這一緊張水平或進一步收窄。

"SMBC日興證券宏觀信貸策略師愛德華-馬瑞南（Edward Marrinan）表示："由於特朗普的貿易和關稅政策，經濟增長几乎肯定會放緩，但中期內似乎不太可能出現衰退。

"Marrinan說："我們預計信貸息差不會從目前的水平大幅擴大--除非我們對經濟衰退的看法發生變化。

對發行量的預期急劇下降。在第一季度，隨着一些大宗交易的宣佈，他們一度看起來已經步入正軌。

例如，在 3 月份，投資級公司籌集了近 490 億美元的資金用於收購，其中包括糖果巨頭瑪氏公司發行 260 億美元的八期債券，爲其 360 億美元收購品客生產商 Kellanova (link) K.N 提供資金，這是兩年來最大的併購融資；設計軟件生產商 Synopsys SNPS.O 發行 100 億美元的六期債券，支持其 350 億美元收購 Ansys (link) ANSS.O。

但巴克萊銀行的 Graper 說，這種趨勢沒有保持下去，發行渠道已經乾涸。

德意志銀行（Deutsche Bank）北美槓桿債務市場聯席主管桑迪普-德賽（Sandeep Desai）說："在不確定的宏觀環境下，買方不願支付賣方想要的價格，因此波動性正在抑制交易活動。

由於宣佈與融資之間存在滯後性，缺乏一個已經到位的大型管道並不是今年的好兆頭。

"瑞穗銀行投資級資本市場和銀團負責人維克多-福特（Victor Forte）說："今年需要融資的新併購必須在未來幾個月內完成。"但由於宏觀經濟的不確定性，這一進展已被推遲。

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