過去一個月，美國經濟的敘事發生了轉變。

在連續兩年超出預期後，2025年伊始，美國經濟的增長速度低於華爾街許多人的預期。但儘管經濟正在降溫，但並未崩潰。

美聯儲主席鮑威爾在3月19日的最近一次新聞發佈會上表示：“經濟增長似乎可能略有放緩，消費者支出略有放緩，但仍保持穩健的步伐。”

鮑威爾用“似乎健康”來描述經濟，此前，美聯儲在上週發佈的最新經濟預測摘要（SEP）中將2025年的國內生產總值（GDP）預測下調至1.7%，低於美聯儲在去年12月份預測的2.1%的增長率。

華爾街的經濟預測機構也對美國GDP預測進行了類似的修正，原因是他們預計美國總統特朗普的關稅政策將對商業活動造成壓力。摩根大通目前預計今年美國經濟增長率爲1.6%，低於此前預測的1.9%。摩根士丹利將其預測下修至1.5%，低於1.9%的前值，而高盛預測的增長率爲1.7%，低於此前2.4%的預測。

值得注意的是，這些修正都不是對徹底的經濟衰退或經濟增長某種程度上的迅速放緩的預測。例如，高盛在3月份將未來12個月經濟衰退的概率從之前的15%上調至20%。鑑於未來12個月經濟衰退的概率在歷史上任何時候通常都在15%左右，高盛上調至20%並不意味着他們認爲這是最有可能的結果。

鮑威爾說，“如果你們回顧兩個月前，人們會說經濟衰退的可能性極低。因此，（它）有所上升，但並不高。”

鮑威爾對美國經濟形勢的評估與許多預測機構的說法一致，但更爲樂觀。熱門博彩市場Kalshi目前預計未來一年美國陷入經濟衰退的可能性爲40%，約爲2月中旬預測的概率的兩倍。亞特蘭大聯儲的GDPNow工具最近成爲頭條新聞，因爲它目前預測第一季度的GDP將萎縮近2%。

由於政策的不確定性使消費者對經濟前景更加謹慎，過去一個月，幾項消費者信心指標均出現下滑。但這些大多反映了當前的“氛圍”，因爲對關稅和聯邦裁員的擔憂佔據了新聞頭條，它們並未反映經濟形勢的現實。

這種情況以前也發生過：2022年，消費者情緒和信心指標（均被視爲“軟數據”）以類似的方式暴跌。當時，消費者繼續消費，使“硬數據”（如月度零售銷售報告）保持穩定。

摩根士丹利首席全球經濟學家在上週日給客戶的研究報告中寫道，“所有關於經濟衰退的危機都可能被誇大了。”他指出，1月份零售銷售的下滑嚇壞了投資者，但隨後在2月份又被增長所抵消。

標普全球的美國綜合PMI初值也是如此，該指數反映了服務業和製造業的活動。上週一，3月份的指數讀數爲53.5，高於2月份的51.6，也高於經濟學家預測的50.9。

標普全球市場情報首席商業經濟學家Chris Williamson在週一發佈的一份報告中寫道，他的公司的數據顯示，2025年第一季度，美國經濟的年化增長率可能爲1.5%。正如Williamson強調的那樣，這表明與2024年第四季度2.3%的增長率相比，“GDP增長放緩”。

同樣，這反映了增長放緩，但並非災難性的放緩。就對股市的影響而言，加拿大皇家銀行資本市場的Lori Calvasina的研究表明，當全年GDP增速在0.1%至2%之間時，標普500指數表現不佳。但當GDP增速在0.1%至1%之間時，股市表現會更差。

目前，投資者面臨的關鍵問題是，經濟增長預測的下調幅度是否足夠大，或者是否會繼續下調，並進一步對股市造成壓力。目前，德意志銀行美國高級經濟學家Brett Ryan認爲，目前的放緩跡象並非異常。

例如，消費者支出在1月份出現近兩年來的首次下滑。但在此之前，2024年底的幾個月，支出一直強勁增長，高於趨勢水平。Ryan表示，在去年年底以“不可持續的速度”增長後，他的團隊已經預計該指標將在2025年伊始降溫。

Ryan說：“問題是，數據會下滑更多嗎？目前，鑑於勞動力市場仍然良好，勞動力收入增長仍然足以支撐消費，我們還沒有達到那個水平。”

Ryan指出，如果勞動力市場動態發生變化，比如月度失業人數增加或失業率飆升，那麼消費者支出的前景也可能惡化。

但就目前而言，Ryan說，他關注的指標（如持續申請失業救濟人數的滾動平均值）“遠未達到我認爲會發出經濟衰退信號的水平”。